業績建恩評

10月27日晚間公司披露2023年三季度業績，前三季度公司實現營業收入6.72億元（+16.22%），實現歸母淨利潤2.25億元（+27.25%），實現歸母扣非淨利潤2.12億元（+28.62%）；單三季度實現收入2.03億元（+3.25%），實現歸母淨利潤0.65億元（+20.51%），實現歸母扣非淨利潤0.59億元（+23.58%）。

經營分析

選品圍繞“高技術難度”和“時間窗口”，毛利率穩步提升：23Q1-Q3、23Q3毛利率為57.67%（+7.02pp）、56.92%（+7.16pp），我們預計主要歸因於公司產品競爭格局優良、技改帶來生產效率提升以及舒更葡糖鈉等新品種放量所致。公司在恩替卡韋、雙環醇、泊沙康唑、西他沙星、奈必洛爾、非布索坦等產品上具有較強競爭力，目前業務已拓展至美國、歐洲、日本等規範市場，並與許多國際著名企業建立長期戰略合作關係。同時，公司特色原料藥、關鍵中間體產能建設持續推進，特色原料藥及關鍵醫藥中間體生產基地建設專案一期、二期滿產後可貢獻收入達10.48億元。

持續加大研發投入，築牢競爭優勢：上半年公司研發費用0.74億元（+40%），在API、製劑等領域持續加大研發投入。公司與國內外知名高校和研究機構充分合作，發揮合同定製、合作研發模式的優勢，堅持引進、消化、創新的自主研發道路。創新藥方面，公司創新藥布羅佐噴鈉Ⅱ期臨床已結束，即將進入Ⅲ期臨床，有望帶來新增長點。

關注製劑業務放量：2021年，公司與全球領先的仿製藥公司STADA就化學仿製藥製劑產品聯合開發及全球化營銷開展長期全面合作，涉及海外65個國家。隨著公司研發的持續推進，我們看好後續公司製劑業務放量。

盈利預測、估值與評級

我們看好公司基本盤原料藥及CDMO預計公司2023-2025年歸母淨利潤為3.01/3.97/5.33億元，對應PE分別為25/19/14倍，維持“買入”評級。

風險提示

人民幣匯率波動；研發進展不及預期；大股東減持；限售股解禁等。