Q3 歸母淨利同增約11.34%，維持“買入”評級
公司發佈三季報：23 年Q1-Q3 實現營收92.07 億元（yoy+5.93%），歸母淨利12.36 億元（yoy+15.38%），扣非淨利11.94 億元（yoy+5.11%）。其中Q3 實現營收24.37 億元（yoy+0.02%，qoq-40.65%），歸母淨利2.65億元（yoy+11.34%），扣非歸母淨利2.63 億元（yoy+1.76%）。我們維持23-25 年公司歸母淨利16.34/17.91/19.34 億元，24 年可比公司Wind 一致預期PE 均值為10X，考慮公司龍頭地位（教育品類優勢明顯，數位化轉型領先同業），我們給予公司24 年14X，對應目標價14 元（原值：14.56 元），維持“買入”評級。
出版與發行主業保持穩健增長
公司出版與發行主業保持穩健增長，Q1-Q3 營收同增5.93%，其中Q3 營收同增0.02%。發行業務方面，公司教育品類優勢明顯，素質閱讀、職業教育、主題出版持續增長。出版業務方面，據公司披露經營數據，23Q1-Q3公司一般圖書出版業務銷售碼洋13.48 億元，同增15.07%，其中Q3 碼洋4.28 億元，同降7.64%；23Q1-Q3 實現收入4.73 億元，同增3.90%，其中Q3 收入1.46 億元，同降17.07%。Q3 有所下降主要因部分閱讀類產品確認節奏變動。
因科目調整，23Q1-Q3 毛利率小幅下降；期間費用率小幅降低23Q1-Q3 公司毛利率42.1%，同比-2.39pct，主因按照新收入準則將履約義務相關的運輸費用調整至營業成本；銷售/管理/研發/財務費用率14.9%/12.4%/0.7%/-0.9%，分別同比-1.83/+0.65/-0.40/+0.09pct，銷售費用率下降系將履約相關運輸費用調整至營業成本。期間費用率27.1%，同比-1.48pct。
積極完善業務矩陣，數位化產業集群穩步推進
公司積極整合旗下數位教育資源，天聞數媒數位教育產品服務一萬多所學校；貝殼網積極轉型升級，重點打造湘教智慧雲平臺；中南迅智著力開展教育質量監測考試服務，23H1 移動端應用註冊用戶數超560 萬。公司規劃的數位化產業集群穩步推進，報告期內馬欄山園區專案的北區塔樓及南區單體大部分已完成封頂。專案建成後，擬集聚公司短視頻、融媒體、數位出版、數位教育等新產業新業態，助力公司數位化轉型。
風險提示：出版發行業務不及預期，數位化業務發展不及預期。