23 年前三季度歸母淨利潤同比下滑0.48%，維持“買入”評級
公司發佈2023 三季報，報告期實現營收56.42 億元，同比增長14.31%；實現歸母淨利潤20.31 億元，同比下滑0.48%。其中23Q3 實現收入19.08億元，同比下滑6.08%，實現歸母淨利潤6.39 億元，同比下滑24.21%。
由於下游客戶採購節奏放緩，我們下調公司盈利預測，預計公司2023-2025年實現歸母淨利潤27.28/36.24/47.30 億元（前值爲31.74/41.61/54.30 億元），對應PE 分別爲23/17/13 倍。根據Wind 一致預期，可比公司24 年平均PE 爲31X，給予公司24 年PE 31X，對應目標價爲132.37（前值爲130.90元），維持“買入”評級。
費用率有所增長，研發投入保持高位
前三季度公司收入端實現增長，毛利率方面，前三季度整體毛利率爲63.82%，較去年同期減少1.91pct，單三季度毛利率62%，較去年同期減少3.68pct，主要系產品結構變化影響。費用率方面，前三季度費用率爲25.94%，較去年同期提升5.01pct。其中銷售費用同比增長20.45%，佔收入比重爲4.09%，管理費用同比增長28.65%，佔收入比重爲3.70%，研發費用同比增長38.01%，佔收入比重爲18.51%。公司保持高強度研發投入，持續鞏固自身競爭力。
剝離唐山晶源，聚焦集成電路主業
根據公司業務發展需要，公司全資子公司唐山國芯晶源電子有限公司通過河北產權市場以公開掛牌方式轉讓了其所持有的唐山晶源電子有限公司100%股權，交易價格以上述股權的評估價值爲基礎確定爲人民幣4,795.97萬元。2023 年9 月6 日，上述股權變更的工商變更登記手續辦理完畢。至此，唐山晶源電子有限公司不再納入公司合併財務報表範圍。公司進一步聚焦集成電路主業，剝離晶體業務將有效提升公司毛利率水平，提升公司盈利能力和經營管理壓力，保持核心領域競爭力。
新品拓展順利，積極備貨應對下游需求
今年以來公司在FPGA、特種存儲器、SoPC 和MCU 等領域均推出新產品，並進入推廣或客戶導入階段；DSP、視頻芯片和高速射頻ADC 等產品研發進展順利；公司特種集成電路領域持續完善產品品類，提升客戶粘性，新增長點不斷湧現。存貨和合同負債增長明顯，預示下游實際需求旺盛，截止三季度公司存貨28 億元，同比增長34.71%，合同負債9.54 億元，同比增長64.57%，公司積極備貨以應對下游需求釋放。
風險提示：訂單不及預期風險，產品降價風險。