3Q23 業績符合我們預期
貴陽銀行發佈三季度業績，前三季度累計營收同比減少5.2%，歸母淨利潤同比減少2.9%，三季度單季營收同比減少9.2%，歸母淨利潤同比減少4.2%，業績符合我們預期。
發展趨勢
資產增速擴張穩健。3Q23 末貴陽銀行總資產、貸款、存款同比增長4.9%、16.1%、4.7%，環比增長0.1%、1.4%、1.7%，資產規模擴張穩健。從結構看，貸款增長主要來自企業貸款，零售貸款同比保持相對平穩。
息差環比繼續回落。我們估算3Q23 貴陽銀行單季淨息差2.25%，同比下降29bp，環比下降5bp。息差回落拖累3Q23 淨利息收入同比減少5.7%。我們估算3Q23 生息資產收益率4.91%，同比下降27bp，環比上升5bp；付息負債成本率2.66%，同比上升5bp，環比上升12bp，存款定期化或是拖累主因。
3Q23 非息收入同比減少34%。貴陽銀行3Q23 淨手續費收入同比下滑61%。
其他非息收入同比減少29%，我們認為主要來自理財業務收入減少及公允價值變動損益較去年同期下降。
關注不良率上行趨勢。3Q23 末不良率季度環比上升14bp 至1.62%，我們估算單季不良生成率1.48%，我們認為主要來自地產敞口不良貸款上升；關注類貸款佔比季度環比下降25bp 至3.06%，撥備覆蓋率季度環比下降10ppt至265%，信用成本繼續回落。
盈利預測與估值
由於我們預計淨息差或進一步收窄，下調2023E 和2024E 淨利潤3.6%和5.6%至59.73 億元和59.76 億元。當前股價對應0.3 倍2023E 市淨率和0.3倍2024E 市淨率。維持中性評級和目標價6.15 元不變，對應0.4 倍2023E市淨率和0.3 倍2024E 市淨率，較當前股價有17.4%的上行空間。
風險
資產風險出清不及預期，區域信貸需求不及預期。