10 月26 日，公司發佈2023 年三季度報告。前三季度實現營收24.85 億元，同比增長190.93%；實現歸母淨利潤5727.91 萬元，同比增長159.88%；實現扣非歸母淨利潤5217.04 萬元，同比增長137.48%。在商旅出行和住宿業務快速恢復的背景下，公司業績修復預期得到階段性驗證，且受益於暑期出行旺季影響，單三季度恢復情況環比加速，我們維持增持評級。
支撐評級的要點
業務持續快速修復，暑期助力業績環比加速增長。23 年前三季度公司實現營業收入24.85 億元，同比增長190.93%；實現歸母淨利潤5727.91 萬元，同比增長159.88%；實現扣非歸母淨利潤5217.04 萬元，同比增長137.48%，利潤端實現同比扭虧。其中單三季度實現營收12.34 億元，yoy+157.20%；歸母淨利潤2994.86 萬元，yoy+601.59%；扣非歸母淨利潤2727.91 萬元，yoy+1191.58%。在暑期出行旺季和出境遊漸趨寬鬆的背景下，公司業績環比加速修復，其業績復甦預期得到階段性兌現。此外，公司在剛剛過去的黃金週業績也有優異表現，商旅出行業營收、出團人數同比分別增長8 倍和2.4 倍，出發團隊超2000 個；住宿業整體營收同比增長近5 成，較2019 年同期增長近4 成，其中，廣州花園酒店、中國大酒店和東方賓館營收同比增長超過9 成，較2019 年同期增長近8成，均創國慶假期營收歷史新高。
順應市場新需求，公司及時跟進推新文旅產品。作爲疫後出行復甦的首年，消費者需求也在發生轉變，據公司旗下廣之旅暑期和國慶黃金週市場趨勢報告調研結果，親子游回歸、產品差異化、服務精細化、主題多元化、小團遊等趨勢逐步常態化。爲響應市場需求，公司也在利用其產業鏈優勢，在暑期積極推進相關產品供應和銷售。廣之旅在10 月初的廣東旅博會也獲得較好的銷售表現，3 天銷售額超2000 萬元，國內遊辦校數據優於19 年同期，多產品需求表現良好。
出境遊恢復仍在進行時，未來修復空間較大。據飛豬2023 暑期出遊、2023中秋國慶假期出遊快報，三季度出境旅遊商品成交額、暑期國際機票預定量同比實現數倍增長，十一期間國際機票預訂人次創年內峯值。但目前出境遊仍未完全修復，據航班管家數據，最新一週（10.16-10.22）國際航線客運航班量爲19 年水平的51.3%，距離完全修復仍有較大空間。但公司旗下廣之旅在持續積極佈局，據廣之旅信息，在中秋國慶期間，受前後三批出境團隊遊國家名單的公佈以及簽證政策調整和國際航線增多的利好影響，歐洲、澳新、東南亞、中東非洲等長距離出境遊板塊表現較好，一些冰島、瑞士、法國、意大利、阿聯酋、埃及、伊朗等目的地產品受到市場較好反饋，出境遊業務在疫情前是公司主要收入來源，且目前仍有較大修復空間。
估值
公司業務廣泛佈局文旅上下游產業鏈，且持續順應市場需求對產品推陳出新，出境遊方面修復環比向好，公司業績有望維持快速修復態勢。結合公司目前業務恢復情況和前三季度表現，我們調整23-25 年EPS 預測爲0.13/0.37/0.42 元，對應市盈率爲64.5/22.2/19.8 倍。維持增持評級。
評級面臨的主要風險
假期出行恢復不及預期，居民消費信心恢復不足，市場競爭加劇風險。