23Q3 收入同比下滑-47.8%，歸母淨利同比下滑89.3%，下調至增持評級公司27 日發佈三季報，23Q3 收入同比下滑47.8%，歸母淨利同比下滑89.3%，其中歸母淨利表現低於我們此前同比下滑50-60%的預期。公司進入深度調整階段，前三季度累計新開19 家門店、關閉113 家門店，短期仍受婚慶需求較弱、鑽石銷售不景氣等負面因素所影響。考慮到門店調整，我們下調23-25 年歸母淨利至1.1、5.5、6.8 億元（前值5.7、7.3、8.7），考慮到23 年公司門店調整幅度較大，盈利不具可比性，我們參考Wind 可比公司24 年一致預期12.2xPE，考慮到鑽石品牌行業進入優勝劣汰階段、迪阿受益行業出清份額有望提升，同時考慮公司賬面現金充沛（截至23Q3 貨幣與交易金融資產合計超50 億元），我們給予公司24 年25xPE，目標價34.25 元（前值43.2 元），下調至增持評級。
線上與線下業務收入均出現較大幅度下滑，致使費用率顯著上升Q1-Q3，公司線上自營業務收入同比下滑44.3%，線下自營業務/聯營業務收入分別同比下滑42.4%、38.2%，主要受鑽石景氣下滑以及公司自身閉店影響。
收入承壓，儘管公司銷售費用Q3 環比明顯下滑、管理費用Q3 環比基本持平，但同比看，公司銷售費用率與管理費用率分別有11.9pct、2.2pct 的提升。
中長期看，公司渠道調整對發展更為有利
公司前三季度累計淨關閉94 家門店。截至23Q3，公司共有594 家門店，其中分佈在一二線城市的有374 家、三線及以下城市有218 家。鑽石銷售景氣承受較大壓力，短期或難以扭轉，公司閉店帶來的資產減值損失有望在前三季度集中釋放。同時，從中長期看，低效門店的清理對公司未來的長遠發展也更有利。
短期盈利承壓，中長期鑽飾份額有望繼續提升
公司短期盈利承受較大壓力，但受益於行業出清，市場份額有望逆勢提升。
我們預計公司23-25 年歸母淨利為1.1、5.5、6.8 億元，考慮到23 年公司門店調整幅度較大，盈利不具可比性，我們參考Wind 可比公司24 年一致預期12.2xPE，考慮到鑽石品牌行業進入優勝劣汰階段、迪阿受益行業出清份額有望提升，同時考慮公司賬面現金充沛（截至23Q3 貨幣與交易金融資產合計超50 億元），我們給予公司24 年25xPE，目標價34.25 元，下調至增持評級。
風險提示：宏觀經濟增長放緩、鑽石景氣繼續下滑、公司渠道調整。