整體業績顯著提升，略超市場預期。公司披露2023 年三季報，前三季度實現營收49.55 億元，同比+39.8%；實現歸母淨利潤15.01 億元，同比+39.1%；加權ROE 為4.48%，同比+0.87pct。Q3 營收同比+12.2%，歸母淨利潤同比+4.0%。Q3 公司總資產1198 億元，同比+8.6%；去除代理款項槓桿倍數為3.02 倍，同比提升0.22。
輕重資產業務逆勢回暖。1.投資+公允變動損益Q3 為2.9 億元，同比+28.5%，前三季度同比+214%。Q3 衍生金融資產6.88 億元，較年初+319%，系場外期權業務增加。2.經紀業務凸顯韌性：Q3 單季度淨收入3.2 億元，同比+4.5%；前三季度經紀業務淨收入9.01 億元，同比-1.2%。Q3 全市場日均交易額同比-13%。3. Q3 資管淨收入4.8 億元，同比+24%，增幅擴大，資管優勢凸顯，前三季度資管淨收入同比+11.8%；據wind，聯營財通基金Q3 非貨規模同比+3.3%。4.投行業務同比高增：單季度淨收入2.3 億元，同比+49.4%；前三季度投行業務淨收入5.49 億元，同比+62%。據wind 發行日數據，23Q3 全市場股權融資額2761 億元，同比-45%，公司股權承銷19 億元，同比+139%。5.Q3利息淨收入1.4 億元，同比-30%；前三季度3.99 億元，同比-31%。9月底市場兩融餘額15909 億元，同比+3%。
盈利預測與投資建議：作為浙江省屬券商，全面實施“深耕浙江”等五大戰略，泛財富管理優勢凸顯，投行業務加快恢復。參考近五年公司PB波動區間為1.0-2.2 倍，預計公司2023-2024 年每股淨資產為7.31、7.62 元/股，考慮到市場底部回暖，公司作為經濟發達、優質客群基礎好的區域優質券商具備較強業績彈性，給予公司2023 年1.5xPB 估值，對應合理價值10.97 元/股，給予公司“買入”評級。
風險提示：經濟不及預期，市場大幅波動，股質資管信用風險、利率風險等。