事件：公司發佈2023 年三季報，2023Q3 公司實現營收1.60 億元，同比增長21.3%，歸母淨利潤772 萬元，同比增長22.8%。2023Q1-Q3，公司共實現營收5.12 億元，同比增長48.2%，歸母淨利潤2061 萬元，同比增長62.8%。
新增煤電持續景氣，訂單有望持續高增。為保障能源安全，近年來我國加強煤電機組建設力度，參考國家能源局，2023 年1-9 月火電基本投資完成額累計達635億元，同比增長16.2%。公司主要產品濕式除渣機、幹式除渣機、省煤器均為火電設備中的必備輔機設備，在煤電投資加速的背景下需求有望釋放，看好訂單持續高增。
靈活性改造應改盡改，全負荷脫硝拐點已至。10 月25 日，國家發改委、國家能源局發佈《關於加強新形勢下電力系統穩定工作的指導意見》，其中提到要增強常規電源調節支撐能力，新建煤電機組全部實現靈活性製造，現役機組靈活性改造應改盡改，支持退役火電機組轉應急備用和調相功能改造，不斷提高機組涉網性能。我們認為隨著風光裝機量迅猛增長，煤電機組靈活性改造的必要性與經濟性都將更加凸顯，公司全負荷脫硝系統是火電靈活性改造的重要部分，有望受益靈活性改造加速。
佈局鋼渣處理，進軍氫能領域。公司與北京首鋼建設集團有限公司簽訂了鋼渣產業化綜合利用設備購置合同，合同金額1.04 億元，有望幫助公司打開鋼渣處理市場，有效拓展非電領域業務。此外，9 月公司簽訂120MW 漁光互補專案制氫專案，專案預計投資5.5 億元，建設90MW 光伏並配套20MW 制氫設備，計劃於明年12 月並網；我們認為一方面將對公司明年業績產生積極影響，另一方面看好切入氫能領域打造第二增長曲線。
投資建議與估值：預計公司2023-2025 年營業收入分別為9.60 億元、12.81 億元、17.72 億元，增速分別為25.9%、33.5%、38.3%，歸母淨利潤分別為1.17億元、1.67 億元、2.29 億元，增速分別為99.8%、42.8%、36.9%，維持“增持”評級。
風險提示：政策發展不及預期；原材料價格波動風險；市場競爭風險；客戶集中度較高。