事件：光大證券發佈2023 年三季報，高於預期，主因3Q 轉回減值21.5億（此前預期4Q 進行）。9M23 實現淨利潤43.6 億/yoy+28%，3Q 單季利潤19.7 億/yoy+51%/qoq+37%。9M23 營收77.6 億/yoy-13%，3Q 單季營收15.8 億 /yoy-56%/qoq-54%。9M23 加權平均ROE 爲7.2%/yoy+1.39pct。
MPS 事件基本落定，3Q 轉回此前多提部分21.5 億。公司前期已就MPS 事件計提相應的預計負債及資產減值準備共52.8 億，9 月21 日公司公告子公司光大資本擬與相關方達成和解，因此轉回此前多計提的部分並增加非經常性收益21.5 億，至此MPS 事件的財務影響基本消解。
單季主營業務承壓，主因投資轉虧拖累。9M23 公司證券主營收入70.8 億元/ yoy-9%，其中3Q 單季13.6 億元/yoy-48%。1）主營收拆分：單季經紀、投行、資管、淨利息、淨投資分別實現收入7.1、1.4、2.2、4.7、-2.2 億，分別同比-22%、-34%、-61%、+5%、-150%；2）主營收入構成看，單季經紀佔比53%、投行佔比11%、資管佔比16%、淨利息佔比34%、淨投資佔比-16%。
單季投資槓桿略有收縮，投資收益率轉負。3Q23 末公司總資產2478 億元/yoy-1%/qoq-5%；期末經營槓桿2.81x/yoy+0.05x/qoq-0.21x。投資業務方面，3Q23 末公司金融投資規模1209 億元/yoy+8%/qoq-5%，投資槓桿1.80x/yoy+0.07%/qoq-0.15x；單季投資收益率轉負，測算可得公司3Q 單季年化投資收益率-0.72%/yoy-2.4pct/qoq-4.6pct，前三季度累計年化收益率2.13%/yoy+0.7pct。
投行業務有所承壓，預計主因監管階段性IPO 放緩影響。按發行日統計，3Q23 公司股權承銷金額4.5 億/yoy-85%，其中IPO 承銷1 單，承銷規模2.3 億/yoy-51%，再融資承銷1 單，承銷規模2.2 億/yoy-91%；9 月末IPO再審家數4 家/行業排名35，再融資再審家數15 家/行業排名15。債券承銷方面，3Q23 公司承銷金額1272 億/yoy+85%/qoq+23%，行業排名7/同比+4 名。
投資分析意見：重整行裝再出發，維持“推薦”評級。減值計提轉回意味MPS 事件帶來的財務影響基本消解，光大證券重整行裝再出發，基本面有望持續改善。預計2023-2025E 光大證券歸母淨利潤分別爲54.9 億元、48.7 億元、54.0 億元，同比+72%、-11%、+11%。10/26 收盤價對應公司23-25E 動態PB 分別1.27x、1.21x、1.15x，動態PE 分別15x、17x、15x，維持“推薦”評級。
風險提示：經濟下行壓力增大；市場股基成交活躍度大幅下降；居民資金入市進程放緩。