事件：外服控股發佈2023 年第三季報。1）業績：公司23Q1-3 實現營業收入139.59 億元/yoy+34.07%，歸母淨利潤4.76 億元/yoy+8.28%，扣非歸母淨利潤3.72 億元/yoy+1.78%。公司發佈3Q23 業績。3Q23 實現營收47.49 億元/yoy+31.00%，歸母淨利潤1.31 億元/yoy+11.61%，扣非歸母淨利潤1.13億元/yoy+1.27%。2）盈利能力：3Q23 實現毛利率10.70%/-1.56pcts，淨利率3.37%/-0.25pcts。
公司內部管理改善疊加收入提升下，費用率有所下降。23Q1-3 銷售/管理/研發/財務費用率分別為3.92%/2.53%/0.30%/-0.67%，同比變化-1.17/-0.43/-0.02/+0.4pcts，在費用管控良好的情況下，公司淨利率較去年同期下降0.69pcts至3.98%；3Q23 實現銷售/管理/研發/財務費用率3.87%/2.66%/0.32%/-0.65%，分別同比變化-0.94/-0.55/-0.07/+0.42pcts，淨利率較去年同期下降0.25pcts 至3.37%，環比下降0.84pcts。
Q3 政府補貼環比提升。23Q1-3 政府補助收入為1.70 億元，同比去年增長72.77%；3Q23 實現政府收入3764 萬元，較去年同期增長453.65%，環比增長5.64pcts。
加速開拓國內企業市場，穩步推進海外業務擴張。今年第三季度，公司境內營收和境外營收分別為92.09 億元和20.55 萬元，同比各+35.71%/-12.96%。
公司聚焦國內企業市場，於上半年打造了全新的國內企業6 大專項解決方案，推出了“檔案一條龍”全流程服務、崗位價值評估和人才規劃等重點產品。通過聚焦央國企，開展定向營銷，加大新行業、新業態、新領域頭部企業的銷售力度，成功簽約 26 家央企客戶和地方國企客戶。公司還以海外公司FSG TG 為抓手新簽20 家分佈在中國香港、日本和新加坡等地的客戶。海外解決方案已落地17個國家和地區，已簽約合作夥伴的服務能力可覆蓋全球50 個國家和地區。
全面打造數位化組織，著力推動數位化轉型。1）穩步推進各項數位化專案：
今年上半年自有資金專案共實施8 個、驗收33 個；完成“速創解耦”總體設計，有序推進供應商中心、訂單中心、生產系統等關鍵專案；識別管理變革點如產品管理模型、 專案管理模型等，促進新興產品線與傳統業務系統解綁。2）持續建設數位化生態：外服雲平臺（FSGPLUS）實施微服務架構改造，上線數位名片，賦能一線銷售。上半年，雲平臺淨增個人用戶約9 萬，較 2022 年底增長4.07%，累計個人用戶數達228.75 萬。聚合力平臺（HRally）上線新聚合百科，打造線上線下融合的政策資訊中臺，擴容政策庫至120 個城市。業務後援平臺（BBC）加快整合創新技術，人社網廳直連專案落地四川和浙江地區。提高電子簽應用率，上海地區電子合同使用佔比達82%，全國18 家區域公司開通電子簽賬戶。
投資建議：公司立足國內華東地區人力資源服務市場，為國內成立歷史最為悠久的一批人力資源服務企業之一。2023 年上半年公司外包增速亮眼，數位化轉型持續推薦，業績實現增長，收購遠茂協同效應初現，看好公司後續發展。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤為6.11/7.31/8.71 億元，對應PE 分別為19/16/14，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟增速不及預期；大客戶流失等