2023Q3 公司毛利率为15.11%，环比改善1.81 个百分点，同比减少5.09 个百分点。前期，公司所需PVA 膜、 TAC 膜和压敏胶水等原材料主要向日本、韩国等地区采购。公司现已经成立“原材料国产化”小组，目前已导入长春化工、皖维高新、中国乐凯集团等关键材料的供应商，从而逐步分散原材料采购地，以减少供应链风险以及提升公司毛利率。【事件】：公司2023 前三季度實現營收15.39 億元，同比-7.40%；歸母淨利潤0.58 億元，同比-68.78%。
業績觸底回升，復甦展望樂觀。隨著消費市場信心回升，市場庫存逐步去化，公司手機類偏光片產品線產能利用率呈現上行趨勢。2023Q3，公司實現營業收入5.67 億元，同比-0.53%，環比+3.73%。受益於匯率的波動，公司2023Q3獲得財務收入94 萬元，2023Q2 為財務費用463 萬元。2023Q3 實現歸母淨利潤0.34 億元，同比-31.26%，環比+193.86%，業績改善顯著。
價格短期承壓，毛利率有較大改善空間。從盈利水準來看，公司為提升TV類偏光片產品的市佔率，以及提升各產品產能利用率，產品價格有所承壓。
2023Q3 公司毛利率為15.11%，環比改善1.81 個百分點，同比減少5.09 個百分點。前期，公司所需PVA 膜、 TAC 膜和壓敏膠水等原材料主要向日本、韓國等地區採購。公司現已經成立“原材料國產化”小組，目前已導入長春化工、皖維高新、中國樂凱集團等關鍵材料的供應商，從而逐步分散原材料採購地，以減少供應鏈風險以及提升公司毛利率。
傳統業務復甦+新型業務放量，公司極具成本優勢。展望後期，公司手機、IT 類偏光片有望隨市場復甦改善。公司計劃持續加大研發，確保公司OLED偏光片和車載偏光片2023 年實現批量出貨，在產品技術上追平國外廠家。另一方面，不管在小尺寸還是在大尺寸TV 產品上，公司通過垂直整合生產模式，從延伸、光學膜貼合，再到裁切嚴格把控，此外2024 年有望投產爬坡的合肥二期產線主要用於生產大尺寸TV 偏光片，這條產線寬幅的設定可以有效提高主流TV 尺寸43/55/65 寸裁切利用率，公司在成本方面具有競爭力。
投資建議：我們調整公司2023-25 年營收為22.86/31.61/43.15 億元，歸母淨利分別為1.29/2.37/4.02 億元，對應PE 40.48/22.04/13.01 倍，維持“增持”評級。
風險提示：產能釋放不及預期；消費電子需求不及預期；新品研發不及預期。
