新签订单有所波动。2022 年前三季度，公司新签订单56.4 亿元，同比减少25.3%；其中Q1/Q2/Q3 新签订单分别为22.4/18.5/15.6 亿元，同比分别-7.7%/+15.1%/-55.9%，经济复苏节奏偏慢致单三季度新签订单同比有所减少。分结构来看，前三季度环保/制浆造纸/民建公建/日用化工/食品发酵工程新签订单7.8/14.4/6.7/4.8/8.6 亿元，同比分别-41.1%/-6.0%/-34.5%/-26.5%/-58.1%；新能源/市政/医药工程新签订单7.1/2.7/1.5 亿元，同比分别+60.5%/+22.8%/+161.8%，传统轻工行业为新签订单主要拖累项。事件：
公司發佈2023 年三季報。2023 年前三季度，公司實現營業總收入42.1億元，同比增長10.7%；實現歸母淨利潤2.0 億元，同比增長13.2%。
點評：
新簽訂單有所波動。2022 年前三季度，公司新簽訂單56.4 億元，同比減少25.3%；其中Q1/Q2/Q3 新簽訂單分別為22.4/18.5/15.6 億元，同比分別-7.7%/+15.1%/-55.9%，經濟復甦節奏偏慢致單三季度新簽訂單同比有所減少。分結構來看，前三季度環保/制漿造紙/民建公建/日用化工/食品發酵工程新簽訂單7.8/14.4/6.7/4.8/8.6 億元，同比分別-41.1%/-6.0%/-34.5%/-26.5%/-58.1%；新能源/市政/醫藥工程新簽訂單7.1/2.7/1.5 億元，同比分別+60.5%/+22.8%/+161.8%，傳統輕工行業為新簽訂單主要拖累項。
毛利率同比提升顯著，部分減值損失實現沖回。2023 年單三季度，公司實現營業總收入15.0 億元，同比增長13.4%，延續上半年穩健增長的經營態勢；實現毛利潤2.1 億元，對應毛利率14.3%，同比提升2.4pct；轉回壞賬損失2489.8 萬元，其中應收賬款減值損失轉回1108.9 萬元，合同資產減值損失轉回1293.2 萬元，當期利潤有所修復；但最終實現歸母淨利潤0.7 億元，同比僅增長0.6%，主要系費用支出增長，期間費用率同比提升4.5pct。
定增落地或提升經營質量。2023 年8 月，公司定向增發股票成功落地，募集資金4.1 億元並用於數位化和“雙碳”專案建設，強化新興領域競爭優勢。隨定增落地，2023 年三季度末公司資產負債率達66.7%，同比下降6.1pct，資產結構明顯優化；另一方面，2023 年前三季度公司應收賬款周轉率達7.2 次，同比提升1.2 次，佔總資產比重同比下降2.5pct至9.1%；存貨周轉率達6.5 次，同比提升0.9 次，營運能力明顯改善。
維持“買入”評級。公司是我國輕工行業工程龍頭，設計的紙廠、糖廠、酒廠等大中型輕工專案佔比超70%，隨經濟復甦具備較高的業績彈性。
預計2023 年~2025 年EPS 為0.57 元、0.75 元、0.89 元，對應PE 為17.88倍、13.63 倍、11.53 倍。
風險提示：經濟復甦節奏不及預期，公司業績不及預期，專案回款風險
