業績簡評
10月 27 日，公司發佈 23 年三季報，2301-03 實現營收 1430.35億元，同比+5.51%；實現歸母淨利潤 61.52 億元，同比+2.06%；其中 Q3 單季度實現收入 557.32 億元，同比+2.7%，03 單季度實現歸母淨利潤 26.91 億元，同比-7.09%。
經營分析
新簽訂單穩定增長，看好公司長期收入釋放。根據公司公告，23年 1-9月公司新簽訂單約 2115 億元，同比增長 18.8%；其中國際業務簽約額約 376 億元，同比增長 62.8%。新簽訂單穩定增長，利好公司長期收入釋放。
鐵路投資發力+客運量恢復+高級修密集期來臨，軌交內需釋放持續。1）鐵路投資發力：根據國家鐵路局，23 年1-9月我國鐵路固定資產投資5089億元，同增7.1%，2）客運量恢復：根據交通運輸部，23 年我國鐵路客運量逐步恢復，1-9 月合計達 29.33 億人次，同增 112%。隨着客運量恢復，我國動車組招標回暖，國鐵集團 23 年動車組首次招標量 103 組，已超 22 年全年。3）高級修密集期來臨：12-15年我國動車組保有量增速較高，CAGR爲27.2%我國動車組五級修週期約十年，即 22年後五級修需求將迎來大幅增長。根據國鐵招標網，23 年 1-9月我國動車組高級修已招標 290組，遠超 22 年全年的 198 組。
雅萬高鐵開通運行、匈塞鐵路動車組簽約，看好後續動車組出海接力。我國深度參與“一帶一路”沿線鐵路建設且進展順利，目前中泰鐵路一期工程已進入全面建設階段、巴基斯坦一號鐵路幹線升級項目預計 25 年完工。23 年9月，公司製造的雅萬高鐵動車組開通運行，成爲中國高鐵列車出海第一單。10月，子公司中車長客與塞爾維亞簽署約 4.2 億元的動車組銷售合同，系中國時速200 公里以上動車組首次出口歐洲，中國軌交裝備出口實現較大突破。隨着中國和“一帶一路”沿線國家在軌交領域合作深化，公司有望在軌交裝備出海過程中持續受益。
盈利預測、估值與評級
我們預計 23-25年公司收入 2407/2598/2801 億元，歸母淨利潤爲118/134/144 億元，對應 PE 爲 13X/12X/11X，維持“買入”評級。
風險提示
鐵路固定資產投資不及預期；動車組招標採購低於預期；海外業務拓展不及預期；新產業發展不及預期；匯率波動風險。