業績簡評
2023 年 10月27日，山東高速發佈 2023 年第三季度報告。202301-Q3 公司實現營業收入 154.1 億元，同比增長 27%；歸母淨利潤 25.8億元，同比增長 13%。其中，202303 公司實現營業收入 57 億元，同比增長 40%；歸母淨利潤 8.2 億元，同比增長 11%。
經營分析
運營路產車流量恢復，營收同比增長。202301-03 公司營業收入同比增長27%，主要系PPP項目建造期服務收入增加及通行費收入增加所致。（1）公路業務：公司運營路產車流量恢復，202301-03 實現通行費收入 81.8 億元，同比增加 9.1%。其中，公司核心路產京臺高速濟泰段改擴建工程於 2022 年 10 月提前通車，京臺高速通行費收入同比增長 45.5%。（2）鐵路業務：子公司山東高速軌道交通集團營業收入同比增長 6.6%，淨利潤同比增長 22.5%，主要因202301-03 貨量同比增長 19%，高於全國貨運增速 12pct。
Q3 毛利率同比降低，費用率同比改善。202303 公司毛利率爲31.8%，同比降低 9.4pct，或源於零毛利的 PPP 項目建造期服務收入同比增加。費用率方面，202303 公司期間費用率爲 12.6%，同比-6.Opct，其中銷售費用率爲 0.1%，同比增加 0.1pct；管理費用率爲3.8%，同比減少1.3pct；研發費用率爲0.6%，同比下降0.3pct；財務費用率爲 8.1%，同比下降 4.5pct。202301-03 公司實現投資收益 9.7億元，同比增長8.8%。儘管期間費用率下降，但由於公司毛利率下降，202303公司歸母淨利率爲14.3%，同比減少3.9pct改擴建項目進度超計劃，路橋運營提質增效。公司京臺高速齊濟改擴建項目 Q1-Q3 完成投資 4.5 億元，超計劃任務 17%。濟荷高速改擴建項目全面進入路面施工階段，第三季度完成投資12.4億元，確保高質量高標準完成年度計劃投資。展望 Q4，公司將聚力路橋運營提質增效，推動閒置資產盤活，最大限度引流增效，全力實現通行費目標。對於京臺齊濟改擴建項目，公司將聚焦黃河特大橋等控制性工程，保質量保安全，確保完成17.4億元的年度投資任務。
盈利預測、估值與評級
維持公司2023-2025年淨利預測爲34.9億元、39.4億元、45.5億元，維持“買入”評級。
風險提示
經濟修復不及預期風險，改擴建工程建設進度不及預期風險，高速公路收費政策變化風險，投資收益大幅縮減風險，限售股解禁風險。