三季度收入同比環比增長，利潤承壓。公司前三季度實現收入2.96 億元(YoY-26.34%)，歸母淨利潤0.33 億元(YoY -79.47%)，扣非歸母淨利潤-0.22 億元(YoY -115.07%)，剔除股份支付費用後的歸母淨利潤為0.65 億元。其中3Q23 營收1.15 億元(YoY +6.07%, QoQ +9.76%)，歸母淨利潤412 萬元(YoY-90%，QoQ -78%)，扣非歸母淨利潤-0.15 億元(YoY -146%，QoQ -574%)。公司前三季度收入中信號鏈產品1.51 億元，佔比51.11%，電源管理產品1.45億元，佔比48.89%。前三季度公司研發投入0.97 億元，同比增長113%，研發費率為32.74%，同比提高21.44pct。
三季度毛利率環比下降，存貨環比微升。從盈利能力來看，公司前三季度毛利率同比下降7.8pct 至48.9%，期間費率同比提高37.9pct 至56.9%，其中研發費率提高21.4pct，管理費率提高11.5pct，銷售費率提高5.1pct，財務費率基本持平。三季度毛利率為48.22%（YoY -5.4pct，QoQ -1.8pct），期間費率為63.14%（YoY +40.0pct，QoQ +16.1pct），其中研發費率環比提高13.1pct 至39.50%。期間費率大幅提高主要由於公司加大對汽車領域的研發投入，持續引入優秀的研發技術人才，以及股份支付費用增加。截至2023年9 月底，公司存貨為1.28 億元，相比6 月底的1.23 億元微升。
多市場佈局帶來下游分散，各種新產品持續推出。公司一直採取多市場佈局、穩定發展的策略，產品應用的下游市場較為分散，上半年公司收入中手機市場佔比約21%，筆記本電腦佔比7%，智慧穿戴佔比13%，智慧家電佔比12%，通訊設備佔比9%，工控及安防佔比25%，照明佔比11%，其他2%。公司針對不同領域持續推出新產品，其中手機用的多路LDO PMIC 產品主要突出大電流、高PSRR、超低輸出電壓和超低噪音等特點，為Camera 周邊電源供電提供豐富的大電流產品，今年將廣泛應用到各大手機品牌客戶中；汽車領域推出了國內首款車規級5.8GHz 的超高速類比開關、國內首款用於汽車車身控制的15A H 橋直流電機驅動產品、運算放大器系列產品、穩壓器系列產品等。
投資建議：公司持續拓展新產品，佈局多市場，維持“買入”評級我們預計公司2023-25 年歸母淨利潤0.32/1.02/1.40 億元，同比增速-81.6/+221/+36.2%；EPS 為0.13/0.41/0.55 元，對應2023 年10 月26日股價的PE 分別為191/59/44x。公司持續拓展新產品，佈局多市場，維持“買入”評級。
風險提示：新產品研發不及預期；客戶驗證不及預期；需求不及預期。