事項：
2023 年10 月26 日，公司披露了2023 年三季度報告。報告期內，公司實現營業收入89.62 億元，同比下降6.74%；歸母淨利潤11.66 億元，同比增長34.53%；其中單Q3公司實現營業收入30.35 億元，環比下降2.90%，同比下降12.66%；歸母淨利潤4.76億元，環比增長25.35%，同比增長48.56%。
評論：
前三季度收入略有下降，利潤改善較大。2023 年1-9 月實現營業收入89.62 億元，同比下降6.74%，其中主營業務收入87.28 億元，同比下降7.14%。公司2023 年1-9 月實現歸屬於上市公司股東的淨利潤11.66 億元，同比增長34.53%。營業收入同比下降的主要原因系固廢工程業務收入規模下降，歸母淨利潤同比增長原因系2023 年1-9 月天然氣業務進銷價差較去年同期有所改善，能源業務經營情況有所好轉。
工程訂單陸續完工，運營類業務保持穩定增長。2023 年1-9 月固廢業務實現主營業務收入46.08 億元（同比-12.13%），佔主營業務收入52.80%；實現淨利潤爲8.30 億元（同比+10.68%），是公司主要業務。垃圾焚燒業務運營高效並持續擴張，實現營收24.13億元，同比+15.66%，毛利率爲50%。報告期內生活垃圾焚燒發電產能利用率約120%，同比+9pct；鍋爐有效運行小時數超過6100 小時；噸發電量/噸上網電量分別爲368 千瓦時/315 千瓦時，同比下降3.46%/2.16%，主要是因爲公司開拓管道供熱和長距離移動供熱。2023 年8 月，公司新增垃圾焚燒發電規模4500 噸/日，其中海外項目（泰國曼谷）規模3300 噸/日，開啓國際化發展探索。2023 年1-9 月，實現對外供熱78.19 萬噸，同比增長31.52%，新增簽訂平和、廊坊、晉江三個垃圾焚燒發電項目的蒸汽餘熱對外供熱業務協議。截至目前，公司累計已實現9 個垃圾焚燒發電項目對外供熱業務協議的簽訂。工程與裝備業務實現營收8.24 億元，同比-59.20%，主要系工程訂單陸續完工。
進銷價差改善，能源業務實現盈利。能源業務2023 年1-9 月實現主營業務收入29.65億元，佔公司主營業務收入的33.97%，同比下降1.32%；實現淨利潤約1.40 億元（考慮總部費用分攤），比去年同期增長約2.2 億元。主要原因系2023 年1-9 月天然氣業務進銷價差較去年同期有所改善，能源業務經營情況有所好轉。公司餐廚垃圾制氫項目已正式投產，產能約2200 噸氫氣/年。
供水業務有效運營，排水業務規模擴張。供水業務2023 年1-9 月實現主營業務收入7.09億元，佔公司主營業務收入的8.13%，同比增加0.29%。報告期內水損率控制在8.36%，同比降低1.04pct；排水業務2023 年1-9 月實現主營業務收入4.46 億元，佔公司主營業務收入的5.11%，同比增長0.64%。排水業務主營業務收入增長的主要原因是去年下半年陸續新增污水處理廠投入運營。本報告期內公司積極推進建設西北污水處理廠（二期）等3 個擴建項目（總規模9.5 萬方/日）。
投資建議：公司燃氣板塊順價進展順利，因此我們維持2023-2025 年的盈利預測，預計23-25 年公司的歸母淨利潤爲14.11 億元、16.64 億元和17.74 億元，同比增長23%/18%/7%。考慮到公司是業內龍頭，結合同行業公司的平均估值，給予公司 2023年13 倍PE，對應目標價 22.49 元，維持“強推”評級。
風險提示：固廢項目落地、獲取不及預期；市場競爭加劇；燃氣供水業務單價下滑；天然氣價格上漲影響。