事件：公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營業收入18.2 億元，同比+0.37%，實現歸母淨利潤2.3 億元，同比+242.29%；單三季度實現營業收入8.8 億元，同比+5.18%，實現歸母淨利潤1.5 億元，同比+244.85%，業績超預期。
原料價格回穩疊加勞務成本下降致使毛利率大幅提升，匯兌收益確認與減值損失衝回顯著提升公司淨利潤水平：（1）國內芯片需求旺盛，下游建廠景氣回溫，公司在手訂單順利轉化，單三季度營業收入同比+0.37%；受到工程項目所需原物料價格回穩、勞務成本下降等因素影響，公司單三季度毛利率水平達到17.5%，同比+7.2pct，高於過往平均水平；（2）單三季度銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.01%/4.0%/1.1%/-2.8%，同比分別-0.1/+2.1/+0.1/-2.7pct，其中財務費用率變動較大主要是由於美元賬戶確認較多匯兌收益，以及資金結餘較多導致定期存款利息收入增加；（3）單三季度資產減值損失爲5183 萬元，主要是由於公司與杭州中欣晶圓半導體股份有限公司的施工合同糾紛勝訴並回款，沖銷前期計提的減值損失所致；（4）單三季度實現歸母淨利潤1.5 億元，同比+244.9%，歸母淨利率爲17.5%。
應收款項餘額減少，資產負債率略有增加：（1）前三季度公司經營活動產生的現金流量淨額爲8.8 億元，同比+145.5%，主要是受到公司收到的工程款預收款增加及收回前期工程款較多所致；截至三季度末公司應收票據及賬款餘額爲3.1 億元，同比-13.5%；（2）截至三季度末公司資產負債率爲55.8%，同比+2.2pct。
在手訂單充分保障公司中期業績增長：2023 年3 月公司公告重大項目訂單，新加坡分公司承建聯電12 英寸晶圓廠第三廠/第四廠擴建統包工程，統包金額高達45.68 億元人民幣，截至2023 年中報公司在手未完訂單餘額爲70.1 億元，截至三季度末公司合同負債餘額爲4.4 億元，同比+89.6%，在手訂單保障充分爲公司中期業績較快增長提供支撐。
盈利預測與投資評級：國內政策高度支持半導體行業發展，晶圓廠商資本開支保持高強力度，亞翔集成是國內潔淨室行業龍頭，工程實績豐富，在客戶處享有較高的聲譽，新加坡聯電項目訂單將爲未來2 年收入和利潤釋放提供支持，我們上調公司2023-2025 年歸母淨利潤爲3.0/3.2/3.6億元（前值爲2.0/2.4/2.6 億元），維持“增持”評級。
風險提示：新加坡聯電項目等在手訂單轉化不及預期的風險；國內晶圓廠商資本開支不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。