事件：公司發佈三季報，2023Q1-Q3 實現營業收入11.27 億元，同比增長13.5%；實現歸母淨利潤1.72 億元，同比增長15.1%，歸母淨利率15.3%，同比上升0.22pct；實現扣非歸母淨利潤1.71 億元，同比增長19.8%，扣非歸母淨利率15.2%，同比上升0.8pct。
下游景氣度回升，盈利能力改善：2023Q1-Q3 毛利率爲35.8%，同比增長5.5pct。
期間費用率爲17%，同比上升2.24pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.0%/9.1%/7.5%/-1.7% ， 同比變化分別爲-0.8pct/-0.4pct/-0.7pct/+4.2pct。23Q1-Q3 財務費用爲-0.19 億元，受匯率波動影響，匯兌淨收益同比減少。
中高端離型膜項目進展順利，客戶驗證有序推進：公司MLCC 離型膜實現了向國巨、華新科、風華高科、三環集團等主要客戶的穩定批量供貨，客戶端中高規格產品的驗證已取得一定突破，在韓日系大客戶處驗證及小批量試用也在按計劃有序推進。
紙質載帶市佔率持續提升，擴產計劃穩步推進：公司紙質載帶市佔率超過60%，目前正在持續擴產中，今年四季度第五條電子專用原紙生產線將進入試生產，新增年產能2.88 萬噸。此外，公司“年產17.5 萬噸片式電子元器件薄型封裝專用紙質載帶、塑料載帶項目”即江西“退城入園”項目也在按計劃實施，項目投產後紙質載帶產能會進一步增加。
盈利預測、估值與評級：潔美科技爲國內紙質載帶龍頭，紙質載帶和膠帶、塑料載帶以及離型膜三大業務板塊支撐公司高速增長。新能源汽車和5G 技術應用的需求激增和加速落地帶動了電子信息行業景氣度持續走強，公司持續擴大產能投放。考慮到下游被動元件需求不及預期，我們下調23-24 年淨利潤爲2.63/4.31億元（下調幅度爲25.7%/11.0%），新增2025 年淨利潤預測爲6.02 億元，對應PE 分別爲43x、26x 和19x，維持“增持”評級。
風險提示：擴產進度不及預期、需求不及預期。