【投资建议】公司水處理業務產能緊張，擬通過定增募投資金以擴張水處理藥劑和設備產能。2018-2022 年公司營業收入從4.14 億元增長至6.05 億元，年均增長9.9%，其主要增量來自於化學品銷售與服務和加藥設備與安裝服務。公司目前水處理藥劑的產能爲6,000 噸/年，水處理設備的產能爲1,700 臺/年。由於現有產能緊張，以及對行業整體需求前景的看好，公司擬通過定增募集資金來擴大水處理藥劑和水處理設備的產能。募投項目達產後，公司將有2 萬噸/年水處理藥劑產能和5,500臺/年水處理設備產能。預計項目進入運營期後的第 1、2 年產量將分別達到設計生產能力的 60%和 80%，第三年開始完全達產。項目按設計產能達產和銷售後，預計將每年將貢獻淨利潤9,518.2 萬元。
公司氧化物路線固態電解質材料性能指標領先行業，並計劃利用自有資金投建產能爲50 噸/年的量產線。公司與上海硅酸鹽研究所的張濤研究員團隊聯合成立了“固態電池先進材料聯合創新實驗室”，並共同投資設立了上海科源固能新能源科技有限公司，擬推進新能源等相關科技成果轉化落地和產業化應用。依託張濤研究員團隊的研發，公司的氧化物路線固態電解質材料較國內同類產品具有室溫離子電導率更高、產品粒徑更小的優勢，其中離子電導率達到了1.52×10-3S/cm，粉體粒徑爲197nm，漿料粒徑爲143nm。公司現有固態電解質產能1 噸/年，目前已實現 5um、3um、500nm 和200nm 粒徑產品的生產，正在推進100nm 級產品開發進程和水性油性產品的研究。同時，單批次無雜相產品已由首釜 3kg 級提升至 5kg 級，正在推進 10kg 級的試產。後續公司計劃用自有資金投建50 噸固態電解質量產線。保守規劃，固態電解質量產線建設期預計2 年，進入運營期後固態電解質產能在第1-4 年分別達到設計生產能力的10%、20%、30%和60%，第五年開始完全達產，達產後將新增50 噸/年固態電解質產能，預計每年將貢獻1.5 億元左右營收。
依託頭部學術專家，深度佈局硅碳負極和介孔硬碳/軟碳複合負極材料的研發和產業化。公司負極材料技術來源主要是復旦大學趙東元院士，而山東復元新材料科技有限公司是上海洗霸和趙院士團隊推進負極材料產業化的平台，其中上市公司持股公司比例爲52.5%，趙院士持股比例爲47.5%。目前公司在負極材料領域的核心研發方向包括硅碳負極和介孔硬碳負極兩個方向。硅碳負極領域，公司目標是實現三明治結構的硅碳負極材料的批量化製備，以解決當前硅負極面臨的導電性差和體積膨脹大等瓶頸，在消費電子和動力電池方面實現產業化。硬碳負極方面，公司目標在於實現低成本、高比容量（比 容 量超 過300mAh/g）、高首效（首效超過90%）、長循環壽命（循環壽命超過 3000 圈）的介孔硬碳基負極材料規模化製備。
【投資建議】
結合公司2023年半年度業績，和公司後續擴產規劃，我們預計公司 2023-2025 年營收分別爲5.90/6.64/7.54 億元， 歸母淨利潤分別爲0.43/0.50/0.73 億元， EPS 分別爲0.25/0.28/0.42 元， 對應2023/2024/2025年PE分別爲68/60/40倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
【風險提示】
產能釋放不及預期的風險
新能源材料產業化進度不及預期的風險
水處理行業景氣度下行的風險