根据MIR 数据及我们的测算，公司整体1-3Q23 期间伺服业务预计实现20%左右的同比增速，小型PLC 业务整体预计同比持平。我们看到公司整体业务的市占率都有进一步明显的提升，根据MIR 数据，3Q23 公司伺服业务市场份额约为3.5%，环比增长0.3ppt，同比增长0.5ppt；公司小型PLC 市场份额约为8.2%，环比增长1.7ppt，同比增长2.2ppt。伺服搭售PLC 的市场战略持续带来业绩增长。3Q23 業績符合我們預期
公司公告：1-3Q23 實現收入10.81 億元，同增8%；歸母淨利潤1.55 億元，同減15%，扣非淨利潤1.27 億元，同減24%。其中3Q23 公司收入3.63 億元，同比增長11%；歸母淨利潤0.51 億元，同比增長7.3%，扣非淨利潤0.41 億元，同比下降7.1%，符合我們預期發展趨勢
公司核心產品PLC、伺服業務份額持續攀升，伺服持續成為重要增長點。
根據MIR 數據及我們的測算，公司整體1-3Q23 期間伺服業務預計實現20%左右的同比增速，小型PLC 業務整體預計同比持平。我們看到公司整體業務的市佔率都有進一步明顯的提升，根據MIR 數據，3Q23 公司伺服業務市場份額約為3.5%，環比增長0.3ppt，同比增長0.5ppt；公司小型PLC 市場份額約為8.2%，環比增長1.7ppt，同比增長2.2ppt。伺服搭售PLC 的市場戰略持續帶來業績增長。
報告期公司持續推出新品帶來新的增長動能。2023 年工博會期間，公司推出刀片式控制器&IO 系統、VH1 系列的開環向量變頻器、EV-CE 車載控制器及觸摸屏。整體來看本土工控廠商的產品迭代週期更短，公司在市場需求相對底部的期間持續推陳出新，進行產品端的升級迭代，因此我們認為公司也有望在需求向上之時迎來更大的業績彈性。
3Q23 毛利率有所改善，由於攻關重點客戶和經銷商賬款政策寬鬆，公司應收賬款周轉天數有所增長。3Q23 期間公司受益於物料成本的下滑和降本增效措施，公司毛利率錄得35.3%，環比改善1.2ppt，同比改善0.9ppt；但也由於公司持續重點突破大客戶和核心經銷商，公司給予更寬鬆的賬期，我們看到公司應收賬款周轉天數3Q23 錄得29.33 天，環比增加2.96 天，同比增長11.81 天。
盈利預測與估值
由於3Q23 費用率承壓以及在重點客戶端的開發投入加大，我們下調2023/24 年淨利潤6.6%和6.6%至2.0/2.6 億元，對應2023/24 年26.6/20.7x 本益比。維持跑贏行業評級和45 元目標價，對應2023/24 年31.4/24.4x 本益比。對比當前股價仍有18%的上漲空間。
風險
下游需求不及預期，行業競爭加劇，毛利率下滑。
