3Q23 業績符合我們預期
公司公佈3Q23 業績：1-3Q23 公司實現營收8.13 億元，同比+4.2%，實現歸母淨利潤1.28 億元，同比+24.9%；其中，3Q23 實現營收3.10 億元，同比-0.6%，環比+10.1%，實現歸母淨利潤0.55 億元，同比+16.7%，業績符合我們預期。
產品結構優化推動利潤率提升。1-3Q23 公司毛利率同比+0.13ppt 至28.8%，其中3Q23 毛利率30.04%，環比+1.27ppt。我們判斷這是由於自動門把手、電動尾翼等高毛利汽車業務的收入佔比提升，業務結構進一步優化所致。1-3Q23 公司期間費用率同比+0.91ppt 至17.5%，其中銷售/管理/研發/財務費用率同比-0.48ppt/-0.03ppt/+0.81ppt/+0.62ppt 至3.8%/5.5%/11.4%/-3.18%。疊加投資收益同比+124.83%至0.29 億元，1-3Q23 公司淨利率為15.8%，同比+2.61ppt。
發展趨勢
汽車電子Tier2 成功轉型Tier1 供應商。公司汽車電子Tier1 級業務從去年開始放量，我們預計到今年該業務或佔到公司總營收近一半左右。公司在汽車電子領域服務國內主要新能源汽車整車廠，產品主要包括汽車自動門把手、電動尾門、電動尾翼、顯示幕控制系統模組等部件，單車價值量約為1000-2000 元。我們預計公司該業務或有望繼續保持強勁的增長勢頭。
VR 瞳距調節和焦距調節有望逐步成為行業標配。隨著大客戶VR 產品明年正式發售，我們預計VR 瞳距自動調節系統有望逐步成為行業的標配，未來VR 焦距調節系統有望引入來解決近視問題，單機價值量進一步提升。我們認為公司在精密齒輪傳動系統領域積累的核心競爭力非常深厚，有利於享受這兩個新技術在VR 產業滲透率提升帶來的投資機會。
盈利預測與估值
維持2023 年和2024 年盈利預測不變。當前股價對應2024 年46.3 倍本益比。維持跑贏行業評級和80.00 元目標價，對應2024 年54.5 倍本益比，較當前股價有17.7%的上行空間。
風險
新產品拓展不及預期；原材料漲價超出預期。