公司2023 年前三季度实现综合毛利率24.56%，同比上升5.51pct；实现净利率7.70%，同比上升1.55pct。净利率增幅不及毛利率，主要系研发费用率上升、资产及信用减值计提比例上升所致。投資要點
中糧科工發佈2023 年三季報：公司2023 年前三季度實現營業收入14.17億元，同比減少12.38%；實現歸母淨利潤1.06 億元，同比增長10.97%；實現扣非後歸母淨利潤0.93 億元，同比增長4.14%。其中，單三季度實現營業收入4.08 億元，同比減少31.47%；實現歸母淨利潤0.24 億元，同比增長2.42%；實現扣非後歸母淨利潤0.19 億元，同比減少14.69%。
公司2023 年前三季度實現營業收入14.17 億元，同比下降12.38%。分季度來看，公司2023Q1、Q2、Q3 分別實現營業收入4.27 億元、5.83 億元、4.08 億元，同比分別變動+10.68%、-8.52%、-31.47%。單三季度收入下滑幅度加劇，我們判斷主要系去年三季度集中確認了較多工程承包業務收入導致基數較高，而根據公司戰略，工程業務總體逐步收縮；同時，受下游客戶固定資產投資放緩影響，設備銷售收入同比下滑。
公司2023 年前三季度實現綜合毛利率24.56%，同比上升5.51pct；實現淨利率7.70%，同比上升1.55pct。淨利率增幅不及毛利率，主要系研發費用率上升、資產及信用減值計提比例上升所致。
公司2023 年前三季度期間費用1.94 億元，佔收入端比重為13.70%，同比上升1.84pct，主要系研發費用率上升所致。公司2023 年前三季度每股經營性現金流淨額為-0.94 元，同比少流出0.49 元。
盈利預測與評級：我們調整對公司的盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤分別為1.98 億元、2.43 億元、3.04 億元，10 月26 日收盤市值對應的PE 分別為31.6 倍、25.8 倍、20.6 倍，維持“增持”評級。
風險提示：糧油食品行業固定資產投資不及預期、冷鏈物流固定資產投資不及預期、匯率波動風險、新業務開拓不及預期風險。
