盈利能力持續提升，驅動Q3 歸母淨利同比增長45%根據公司三季報，公司2023 前三季度營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤為72.08/8.12/7.49 億元，分別同比-18.56%/+12.40%/+11.06%。3Q23 單季度公司營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別為21.84/2.30/2.04 億元，分別同比-17.06%/+44.74%/+41.00%，我們判斷Q3 公司營收承壓或因小基地臺需求疲軟，業績同比增長主要系盈利能力的提升。我們維持2023~2025 年歸母淨利潤預期分別為10.93/14.17/18.09 億元，根據Wind 一致預期，可比公司2023 年PE 均值為30x，考慮到公司全產業鏈佈局的優勢，給予公司2023年PE 32x，目標價34.77 元/股（前值39.15 元/股），維持“買入”評級。

毛利率顯著提升，費用率控制平穩

公司2023 前三季度綜合毛利率/銷售淨利率分別為23.88%/11.22%，同比增長5.21/3.18pct，我們判斷公司毛利率的提升主要系營收結構的優化。費用方面控制平穩，前三季度公司銷售/管理（不含研發）/研發/財務費率為+5.50%/+2.86%/+6.42%/-1.06%，分別同比+0.42/+0.35/+2.24/-0.20pct，其中研發保持高度投入，我們判斷主要由於公司持續加大新技術、新產品的研發投入力度。

感知業務夯實領先地位；海外數通市場持續邁進展望未來，公司有望夯實智慧家居感測器、新能源汽車 PTC 加熱器行業領先地位，錨定新能源及其上下遊產業鏈，驅動公司感知業務收入的快速增長；此外在光通信領域，公司大力推進數據中心業務，成功卡位頭部互聯網廠商資源池，根據公司中報，公司800G 系列產品已在頂級互聯網廠商送樣，並積極推進硅光技術應用，未來有望享受全球AI 算力側投資加碼機遇；此外公司在3 月召開的OFC 223 上發佈了400GZR/ZR+/ZR+ Pro 高輸出功率版本相干光模塊，引發業界關注，有望成為光模塊業務新的增長點。

維持“買入”評級

我們維持2023~2025 年歸母淨利潤預期分別為10.93/14.17/18.09 億元，根據Wind 一致預期，可比公司2023 年PE 均值為30x，考慮到公司全產業鏈佈局的優勢，給予公司2023 年PE 32x，目標價34.77 元/股（前值39.15元/股），維持“買入”評級。

風險提示：光模塊海外市場拓展不及預期；雷射加工技術在智慧製造及新能源產業中拓展進展不及預期；光通信行業競爭格局惡化。