2023 年公司处于新工厂产能爬坡阶段，折旧及人工成本的增加致盈利能力短暂承压。三季度公司实现毛利率33.49%，环比二季度改善1.16pct，随着产能逐步投放，公司盈利能力有望持续修复。事件：
10 月26 日，公司發佈三季度業績報告，2023 年前三季度公司實現營業收入3.30 億元，同比增長19%；實現歸母淨利潤0.70 億元，同比下降2%，扣非後歸母淨利潤0.63 億元，同比基本持平。
產能釋放偏緩、費用壓力仍存，業績略低於預期單季度看，2023 年Q3 公司實現營業收入1.01 億元，同比增長7%，環比下降14%；歸母淨利潤0.18 億元，同比下降17%，環比下降28%。第三季度公司歸母淨利潤環比降幅大於收入，主要是財務收益環比減少了約500 萬元。
2023 年公司處於新工廠產能爬坡階段，折舊及人工成本的增加致盈利能力短暫承壓。三季度公司實現毛利率33.49%，環比二季度改善1.16pct，隨著產能逐步投放，公司盈利能力有望持續修復。
公司“年產8000 噸芳香酮及其配套專案”二車間DFBP 樣品正在開展相關客戶驗證工作，部分客戶已通過驗證，開始量產供貨；一車間HAP 客戶已通過驗證，並開始供貨。待新產能有序釋放後，盈利能力有望大幅抬升。
DFBP 業務景氣向好且格局集中，HAP 業務有望快速擴張汽車、航太、醫療等領域快速發展拉動特種工程塑料PEEK 及其原料DFBP持續高速增長，但DFBP 產能擴張較慢，且供給集中在公司和營口興福兩家企業，公司有望充分受益DFBP 景氣上行。公司為國內新型化妝品防腐原料HAP 龍頭，深度綁定化妝品原料國際巨頭德之馨，新工廠投產打破產能瓶頸後，HAP 業務有望快速擴張。
深耕芳香酮化學品，8000 噸產能擴張打開成長空間公司深耕芳香族酮類精細化學品十餘年，在DFBP、HAP 等產品均取得了較為突出的市場地位。公司老廠區在產產能合計4200 噸，8000 噸新增募投產能有望打開公司成長空間。
盈利預測、估值與評級
鑑於公司新工廠產能釋放緩於預期，我們預計公司2023-25 年收入分別為6.0/7.8/10.1 億元（前值為6.2/8.1/10.0 億元），對應增速分別為52%/29%/30%，歸母淨利潤分別為1.3/1.9/2.4 億元（前值為1.6/2.1/2.5億元），對應增速分別為18%/46%/30%，EPS 分別為0.94/1.37/1.79 元，3年CAGR 為31%。鑑於DFBP、HAP 行業格局向好，且公司產能大幅擴張，我們維持公司24年目標價31.0 元，維持“買入”評級。
風險提示：在建專案推進不及預期，競爭加劇風險，環保成本提升
