事件：2023 年10 月23 日，公司發佈2023 年三季報。2023 年前三季度公司實現營業收入33.02 億元，同比+13.89%；實現歸母淨利潤3.01 億元，同比+85.73%；扣非歸母淨利潤2.64 億元，同比+62.27%。Q3 單季度公司實現營收10.97 億元，同比-2.24%、環比-8.00%；實現歸母淨利潤0.79 億元，同比-5.78%、環比-37.29%。
工控在手訂單飽滿，網路能源支撐力持續。2023 年前三季度，公司工業自動化業務實現營收18.61 億元，同比+9.09%；Q3 單季度工業自動化業務實現營收6.37 億元，環比-4.34%。公司工控業務訂單充足，Q3 末合同負債1.43億元，環比+24.35%，但由於訂單確認收入週期較長，尚未拉動當期業績，看好訂單落地帶來的業績增長。另一方面，國家統計局數據顯示，7-9 月通用設備製造業增加值同比分別-1.4%/-0.8%/+0.0%。由於通用設備製造業與工控行業相關性較強，我們認為工控行業仍處於復甦起步階段，靜待工控行業進一步復甦反彈帶來的訂單高增。網路能源業務方面，公司前三季度實現營收5.96 億元，同比+13.51%；Q3 單季度實現營收2.16 億元，環比+2.27%，業務表現穩健。
新能源業務短期承壓，關注多樣化產品打造。2023 年前三季度，公司新能源車業務實現營收3.96 億元，同比+3.82%；Q3 單季度實現營收1.26 億元，環比-13.87%。三季度全國新能源車產量增速進一步放緩，行業去庫存影響猶存。光儲業務方面，公司前三季度實現營收2.74 億元，同比+68.19%；Q3 單季度實現營收0.58 億元，環比-42.32%。由於三季度各機型逆變器價格均有明顯下滑，公司營收階段性承壓。隨著公司光伏逆變器、儲能逆變器種類不斷豐富，光伏儲能裝機保持高速增長，公司光儲業務仍有極大發展潛力。
海外市場持續跟進，助力盈利能力提升。2023 年前三季度公司毛利率、淨利率分別為31.64%、8.55%，同比分別+1.34pct、+3.68pct。公司積極佈局海外市場，多業務板塊實現海外業務放量，工業自動化系列產品、UPS、光伏逆變器海外銷售均取得較好增速，前三季度公司海外銷售同比增長37.50%。
由於公司海外市場毛利率顯著高於國內市場毛利率，海外市場擴張能夠進一步充分帶動公司整體盈利能力提升。
投資建議：公司是國內領先的工業自動化和能源電力解決方案提供商，圍繞上游IGBT 展開業務佈局，立足工控傳統業務基本盤，拓展新能源業務領域。
看好公司工控變頻器、數據中心UPS 保持穩健增長；新能源汽車電控增速回彈、光儲逆變器迅速放量。預計公司2023-2025 年實現營業收入分別為53.54億元、70.98 億元、91.67 億元，實現歸母淨利潤4.54 億元、5.91 億元、7.28億元，同比增長65.2%、30.1%、23.2%。對應EPS 分別為0.57、0.74、0.91，當前股價對應的PE 分別為14.4/11.1/9。
風險提示：原材料短缺及價格波動風險；光儲業務市場拓展不及預期；產能擴張不及預期；海外局勢風險及匯兌風險等