事件：公司發佈2023 年三季報，前三季度公司實現營業收入8.75 億元（+13.26%），實現歸母淨利潤1.74 億元（+25.52%），扣非歸母淨利潤1.62 億元（+30.28%）。單季度實現營收3.37 億元（+21.01%），歸母淨利潤7342 萬元（+70.41%），扣非歸母淨利潤7419 萬元（+96.11%）。
Q3 經營有所改善，毛利率持續提升。公司二季度業績受國內工業製造業復甦不足影響表現不佳，但Q3 整體經營得到修復，營業收入和歸母淨利潤都恢復穩健增長，業績符合市場預期。公司毛利率持續提升，前三季度公司毛利率達47.79%，同比提升1.86pct，2023Q3 單季度毛利率達46.98%，同比提升1.41pct。毛利率的提升主要系公司不斷加強費用管控水準和核心產品升級轉型帶動軟體佔比提升，2023Q3公司銷售、管理和研發費用率同比去年Q3 下降2.62/0.74/3.64pct。我們認為，隨著公司高毛利的EMS 2.0 產品持續鋪開，收入佔比不斷提升，公司整體毛利率仍具備進一步提升的空間。
電改政策持續推進，企業微電網產品空間廣闊。近日，國家發改委辦公廳、國家能源局綜合司發佈《關於進一步加快電力現貨市場建設工作的通知》，明確了各省現貨市場建設時間表，加速推進各省電力現貨市場建設。在國家持續推動電改的大背景下，企業對於電費管理、電力數據分析管理、市場交易工具等的需求有望加速釋放，企業微電網系統的市場潛力巨大。我們認為，隨著下游的經濟復甦，企業對於微電網系統的需求預計將加速釋放，公司有望迎來穩健增長期。
根據公司三季報，下調銷售費用和研發費用預測，預測公司23-25 年的每股收益分別為1.05/1.47/2.01 元（原預測1.04/1.42/1.91 元），維持公司2023 年34 倍估值，對應目標價為35.7 元，維持買入評級。
風險提示
毛利率下降風險；應收賬款規模增加風險；其他收益不及預期風險；市場競爭加劇風險；市場滲透率不及預期風險