核心觀點:
Q3 業績持續改善,研發同比高增。公司發佈2023 三季報:2023 前三季度營業收入11.05 億元(同比+10%),歸母淨利潤1.82 億元(同比-10%),扣非歸母淨利潤1.77 億元(同比-14%);銷售/管理/研發費用分別為4.11 億元(同比+20%)、1.13 億元(同比-7%)、1.22 億元(同比+34%),費用率分別為37%、10%、11%。單季度看,Q3 延續Q2的增長態勢:營業收入4.19 億元(同比+4%,環比+5%),歸母淨利潤0.95 億元(同比+15%,環比+38%),扣非歸母淨利潤0.92 億元(同比+17%),全年有望實現穩健增長。
低濃度阿托品被優先審評審批,有望年內上市。公司有三項硫酸阿托品相關臨床在研,其中0.01%硫酸阿托品滴眼液的上市申請已經獲CDE 受理,並在5 月被納入優先審評,有望成為全球首款上市的延緩近視的低濃度阿托品滴眼液。0.01%的2 年期臨床以及0.2%/0.4%濃度的臨床均處於III 期階段,按計劃推進。
專注眼科藥物研發,鞏固核心優勢。研發投入持續增加,打造豐富的眼科產品管線。根據2023 半年報,公司產品佈局覆蓋乾眼症、抗感染、抗青光眼等十個眼科藥類別,共取得55 個批准文號,其中34 個產品納入醫保,6 個產品被列入國家基本藥物目錄。三季度內公司在研管線取得多項進展:地誇磷索鈉獲得藥品註冊證書,適用於經診斷為伴隨淚液異常的角結膜上皮損傷的幹眼患者;伏立康唑滴眼液I 期完成首例患者入組,擬用於治療真菌性角膜炎;環孢素滴眼液(Ⅱ)完成上市後臨床試驗首例入組。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年EPS 分別為2.57、5.92、8.24 元/股。公司低濃度阿托品上市在即,近視防控市場空間可期,給予公司2024 年30x 合理PE,對應合理價值177.58 元/股,維持 “買入”評級。
風險提示。管線推進不及預期,市場競爭超預期,產品放量不及預期。