三季度大秦线货运量1.08 亿吨，同比下降2.1%，基本保持平稳，客运得益于客流复苏预计表现良好，拉动营收保持小幅增长。大秦鐵路披露2023 年三季報
大秦鐵路披露2023 年三季報，前三季度公司營業收入608.0 億元，同比增長3.5%，實現歸母淨利潤111.1 億元，同比增長2.8%，其中第三季度公司實現營業收入203.6 億元，同比增長2.6%，實現歸母淨利潤35.7 億元，同比增長2.3%。
大秦線貨量基本平穩，營收同比小幅增長
三季度大秦線貨運量1.08 億噸，同比下降2.1%，基本保持平穩，客運得益於客流復甦預計表現良好，拉動營收保持小幅增長。
成本費用基本穩定，業績符合預期
由於公司貨量小幅下降但客運業務量提升，公司營業成本基本穩定，三季度爲156.3 億元，同比提高3.2%。公司三季度毛利潤爲47.2億元，同比微增0.8%，毛利潤率23.2%，同比下降0.4pct。費用端，三季度公司銷售費用率、管理費用率分別爲0.28%、0.91%，同比分別下降0.02pct、上升0.15pct，財務費用率則因利息收入增長而下降0.38pct 至-0.08%。三季度公司投資收益7.2 億元，同比提高1.2 億元，其餘報表項目基本平穩，公司業績基本符合預期。
盈利預測及投資建議
考慮到2022 年四季度公司業績基數較低，基於2023 年公司全年運營保持平穩，2024-2025 年業務量保持小幅增長的假設下，預計2023-2025 年營業收入818.0 億元、843.1 億元、870.7 億元，同比分別增長8.0%、3.1%、3.3%，歸母淨利潤分別爲128.8 億元、137.0 億元、137.7 億元，同比分別增長15.1%、6.4%、0.5%。2023 年10 月26日收盤價對應2023-2025 年預期EPS 的PE 估值分別爲8.7X、8.1X、8.1X。如按照2022 年報分紅率簡單測算，公司當前股價對應2023 年的股息率仍在7.5%左右，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：
宏觀經濟下滑，貨運量不及預期，鐵路運價長期不調整，安全事故。
