事件概述。10 月26 日，維遠股份發佈2023 年三季度報，2023 年1-9月公司實現營業收入49.28 億元，同比下滑16.40%，實現歸母淨利潤8763.44 萬元，同比下滑82.16%。2023 第三季度單季度實現收入17.38 億元，同比下滑9.71%，環比增長16.10%，2023 第三季度實現歸母淨潤5575.46 萬元，同比增長72.86%，環比增長862.53%。公司歸母淨利潤自2021 年四季度以來首次實現同比增長轉正。
主要產品產銷穩定，產品盈利能力穩步改善。1-9 月，公司實現苯酚產量37.01 萬噸，銷量20.17 萬噸，丙酮產量22.84 萬噸，外銷量10.62 萬噸，BPA 產量19.18 萬噸，銷量9.27 萬噸，新能源新材料產品產量19.33 萬噸，銷量14.36 萬噸。其中第三季度苯酚、丙酮、BPA、新能源新材料產品銷量分別為7.4 萬噸、3.5 萬噸、3.13 萬噸、4.42 萬噸，分別環比增長22.72%、17.06%、0.32%、-30.06%。銷售均價分別為7173 元/噸、5944 元/噸、9293 元/噸、10482 元/噸，環比上漲15.27%、12.98%、13.30%、20.46%。
產品盈利能力穩步改善。
在建工程達52 億，碳三產業鏈專案順利推進。截至9 月30 日，公司在建工程達52.18 億元，環比第二季度增加14.01 億元，增幅36.71%，公司在建工程規模達到上市以來最高水準。公司近年來著力從聚碳酸酯產業鏈擴展至丙烯產業鏈，主要在建專案包括60 萬噸/年丙烷脫氫、30 萬噸/年環氧丙烷、25 萬噸/年電解液溶劑等新專案，公司新增產能投產後產品線將進一步豐富，產業鏈配套進一步完善，綜合競爭力進一步提升。
多個新專案公佈，產業鏈延伸提效。2023 年第三季度，公司陸續公佈了多個對產業進行鏈延伸和挖潛的新專案。其中10000 噸/年異氟爾酮專案報批總投資13,054.17 萬元，採用成熟工藝，產品可用於環氧樹脂、酚醛樹脂、氟樹脂、硝基噴漆、丙烯酸樹脂烘烤固化塗料等領域。AMS 分離提純技術改造專案報批投資10,012.31 萬元，對35 萬噸/年苯酚丙酮裝置進行改造，把裝置所產粗AMS 物料分離、提純為AMS 產品。專案延長了企業的產業鏈，也為企業開拓了新的利潤增長點。
投資建議：公司是國內聚碳酸酯產業鏈的標桿企業，主要產品盈利能力穩步修復，即將完成聚碳產業鏈二次擴產和碳三產業鏈建設。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為1.40、7.59、9.36 億元，對應EPS 分別為0.26 元、1.38 元、1.70 元，現價（2023 年10 月26 日）對應 PE 分別為74 倍、14 倍、11 倍。我們看好公司未來成長性，維持“推薦”評級。
風險提示：1）產品價格下滑的風險；2）專案建設進度不及預期風險。