事件：公司發佈2023 年三季報，前三季度公司實現營收2.69 億元，同比+12.53%，實現歸母淨利潤-0.52 億元，扣非淨利潤-0.65 億元，同比均基本持平，毛利率29.82%，同比+1.36pct。23Q3 單季度公司實現營收0.98 億元，同比+43.24%/環比+2.16%，實現歸母淨利潤-0.09 億元，同比環比分別減虧1290/1298 萬元，扣非淨利潤-0.13 億元，同比環比分別減虧1210/1162 萬元，毛利率37.20%，同比+3.27pct/環比+12.15pct。
業績減虧成效顯著，高端材料進展順利：公司23Q3 單季度收入快速增長，毛利率同環比均有不同程度改善，虧損同環比均有較大收窄，主因：1）屏蔽膜同環比大幅增長，高端USB 系列產品顯著增加，產品結構得到優化。2）電子銅箔採取了包括調整產品內部結構、控量提價、提升產品良率和降低成本等系列措施，虧損減少。3）可剝銅客戶認證取得進一步進展，進一步獲得了小樣訂單。
多重電子材料趨勢向好，靜待下游空間開啟：1）屏蔽膜：當前公司屏蔽膜大量應用於主流手機品牌，未來隨著終端銷量的逐步回暖，有望迎來需求復甦，疊加新能源車智能化等需求，市場空間有望進一步打開。2）可剝銅：進展順利，季度內在客戶認證取得進一步進展，並獲得小樣訂單。3）其他材料：
電阻薄膜部分產品已通過相關客戶物性及工藝測試、批量穩定測試，終端認證進行中；常規FCCL 已在上半年落實小額訂單，極薄FCCL 仍處於客戶認證階段；PET 銅箔已向部分下游客戶進行了送樣。
投資建議：公司作為高端電子材料平臺型公司，短期業績呈現向好趨勢，未來隨著消費電子需求改善，公司高端新品材料批量出貨，整體利潤有望得到改善。我們預計公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤為-0.59/0.55/1.23 億元，EPS為-0.73/0.68/1.53 元/股，對應PE 倍數為—/76.76/34.34 倍，維持“增持”評級。
風險提示：屏蔽膜需求進一步下滑風險；可剝銅等高端材料產業化不及預期風險；原材料價格上漲風險。