事件:10 月20 日,仕佳光子發佈2023 年三季度報告。2023 年前三季度,公司實現營業收入5.41 億元,同比下降20.96%;實現歸母淨利潤-0.28 億元,同比下降141.06%;實現扣非歸母淨利潤-0.47 億元,同比下降201.92%。
2023Q3 業績承壓,看好高速光模塊AWG放量後業績增長:2023 年Q3 公司實現營收2.11 億元,同比下降17.34%;歸母淨利潤-0.10 億元,同比下降128.81%。公司Q3 淨利潤變化主要系營業收入同比減少,部分產品降價導致毛利率下降,毛利額減少;公司持續進行研發和技術創新,相應的研發費用同比增加,研發費用率處於行業較高水平;公司按謹慎性原則對相關資產計提減值準備。從費用看, 2023 年Q3 公司銷售/研發費用同比增加7.13/49.12%,管理費用同比減少3.98%;銷售/管理/研發/財務費用率分別較2022 年Q3 提升0.77/1.09/6.34/2.66pct,費用率整體大幅提升。
無源+有源雙平臺優勢凸顯,持續高水平研發投入:2023 年Q3 公司研發費用同比增加49.12%;研發費用率同比提升6.34pct。公司無源+有源雙平臺優勢愈發凸顯,成為國內光通信行業具備核心競爭力的科技型企業。其中,無源晶片方面,雷射雷達分路器晶片已完成高功率驗證;針對400G/800G需求,在骨幹網開發出超大帶寬AWG晶片並完成送樣,在數據中心開發出DR4/DR8 光元件並實現小批量供貨;開發出二氧化矽基光子晶片製造技術,可對外提供相應服務。有源晶片方面,在千兆接入網絡用雷射器晶片、硅光用大功率雷射器晶片、雷射雷達用雷射晶片器件、半導體光放大器(SOA)等方面均取得顯著突破。其中,XGS PON 抗反射10G 1270nm DFB 晶片實現批量銷售;高速晶片方面,50G PON EML 和PAM4 100G EML 正在研發,25G 1286nm DFB 雷射器送樣客戶驗證。我們認為,隨著公司持續加大研發投入與技術創新,深化無源+有源雙平臺優勢,積累晶片產業化技術研發優勢,公司核心競爭力有望逐步增強。
設立泰國子公司進一步拓展國際市場,擬投資標的裕漢光電收購AOI終止尚在溝通:為實現公司國際化發展戰略,充分利用泰國國際貿易優勢,公司擬使用自有資金500 萬美元在泰國投資設立海外子公司SJ PHOTONS (THAILAND)CO.,LTD。在設立泰國子公司時由公司和2 名自然人共同作為發起人,在泰國子公司設立完成後,2 名自然人股東將其持有的全部股權轉讓給公司全資子公司河南仕佳通信科技有限公司。目前該投資尚需履行境內對境外投資的審批或備案手續,以及泰國當地投資許可和企業登記等審批或登記程式。此外,裕漢光電9 月14 日向公司出具的說明函顯示,其於9 月12 日收到AOI 發出的書面通知,終止雙方為收購案簽署的SPA 協定。為繼續推進本次交易,裕漢光電正通過多種途徑與AOI 進行溝通。我們認為,公司設立泰國子公司有助於公司積極開拓海外業務。
盈利預測與投資評級: 我們預測公司2023-2025 年歸母淨利潤為0.67/0.99/1.30 億元,當前股價對應PE 分別為89/60/46 倍,鑑於公司為國內先進的光晶片供應商,不斷佈局研發高端產品,未來業績有望實現較快增長,維持“買入”評級。
風險提示:技術升級迭代風險;研發失敗風險;關鍵技術人才流失風險;市場競爭加劇風險;宏觀經濟及行業波動風險。