经营分析業績簡評
2023 年10 月26 日公司發佈三季報，2023 年前三季度實現營收16.43 億元，同比下滑20%；歸母淨利潤1.75 億元，同比下滑72%。
其中3 季度單季度實現收入4.8 億元，同比下滑32.8%，環比下滑18.6%；歸母淨利潤虧損0.31 億元，同比下滑114%，環比下滑130%。
經營分析
核心產品產銷企穩，價格下跌導致業績承壓。從公司各個產品的經營情況來看，3 季度硅系列產品銷量爲2.8 萬噸，同比增長21%環比增長9%；銷售收入爲1.6 億元，同比下滑56%，環比下滑39%；主要原因在於硅系列產品中三氯氫硅價格的回落，3 季度硅系列產品銷售均價同比下滑63%，環比下滑44%，導致該板塊的盈利能力下滑。鉀系列產品3 季度的銷量爲4.6 萬噸，同比增長84%，環比下滑2%；銷售收入爲2.06 億元，同比下滑9%，環比下滑12%；銷售均價同比下滑51%，環比下滑10%。
硅烷偶聯劑項目開始逐漸放量，氫氧化鉀產能將進一步擴大。公司硅烷偶聯劑項目在取得安全生產許可證後已經進入正式生產階段，3 季度銷量爲5539 噸，同比增長74%，環比增長10%；銷售額爲8621 萬元，同比下滑5%，環比增長28%；銷售均價同比下滑45%，環比提高16%。此外，公司擬拆除成立初期建設的年產6.5萬噸三氯氫硅生產裝置，並利用前述項目用地投建年產12 萬噸氫氧化鉀（折百）項目，項目投資額爲4.49 億元，建成後項目預計年營業收入爲7.59 億元，年均利潤總額爲6119 萬元。該項目一方面能提升氫氧化鉀產能，另一方面可以滿足現有三氯氫硅產能所需的氯化氫及各子公司產品循環經濟配套需求。
盈利預測、估值與評級
公司今年有較多新項目投產，產業佈局不斷豐富的同時產品結構也逐漸向高端轉型，同時產業鏈一體化佈局的優勢也將進一步增強。考慮到今年以來核心產品價格均有所回落，並且硅烷偶聯劑項目產能放量速度相對較慢，下調公司2023-2025 年歸母淨利潤預測至2.4 億元、3.8 億元和5.1 億元（相比預測前值下調幅度爲63%、57%、53%），當前市值對應PE 估值分別爲25.31/16.16/12.18倍，維持“增持”評級。
風險提示
新項目投產不及預期、產品價格下跌、原料價格上升、多晶硅產能投放低於預期、建築交運等需求下滑
