同时年内螺纹钢价格震荡下跌，Wind 数据显示，SHFE 螺纹期货价格从年后高点4400 点跌落至3665，或导致冶金阀门改造及更新进度放缓，上半年公司冶金板块收入同比下滑42%。Q4 随着业务划转的完成，公司整体收入有望回归快速增长轨道。期待Q4 回歸快速增長軌道
公司發佈三季報，2023 年Q1-Q3 實現營收15.43 億元（yoy+6.62%），歸母淨利2.02 億元（yoy+12.59%），扣非淨利1.78 億元（yoy+9.88%）。其中Q3 實現營收5.44 億元（yoy+3.70%，qoq+8.24%），歸母淨利7617 萬元（yoy+1.75%，qoq+54.10%）。考慮到年內鋼價低位震蕩導致冶金閥門更換放緩，我們略微下調公司2023-2025 年歸母淨利潤預測至2.9/3.9/5.0 億元（前值3.33/4.43/5.75 億元）。可比公司23 年Wind 一致預期PE 均值為24 倍，考慮公司核電板塊優勢強化與氫能等新領域拓展，給予公司23 年25 倍PE，目標價14.5 元（前值14.52 元），維持“買入”評級。
核電業務資產劃轉或是Q3 業績低於預期的主要原因前三季度收入及利潤增長低於我們對於公司全年增速的預期，推測主要系核電相關業務交付有所滯後，10 月25 日公司公告擬將核電軍工事業部相關資產、業務劃轉至全資子公司神通核能，或導致相關收入確認節奏略有放緩。
同時年內螺紋鋼價格震蕩下跌，Wind 數據顯示，SHFE 螺紋期貨價格從年後高點4400 點跌落至3665，或導致冶金閥門改造及更新進度放緩，上半年公司冶金板塊收入同比下滑42%。Q4 隨著業務劃轉的完成，公司整體收入有望回歸快速增長軌道。
毛利率略有下滑，盈利能力基本穩定
公司23Q3 單季度毛利率和淨利率分別為30.43%和14.01%，同比-1.17 和-0.26pct。銷售/管理/研發/財務費用率分別為4.87%/4.23%/3.54%/1.51%，分別同比+0.71/+1.31/-0.59/+0.68pct，其中財務費用率上升主要系銀行貸款利息有所增加。
風險提示：1）競爭加劇；2）運費/原材料價格波動；3）核電/冶金需求不及預期。
