事件
10 月24 日，新雷能發佈2023 年三季報。2023Q1-Q3，公司實現營收10.94 億元，同比下滑18%，實現歸母淨利潤1.58 億元，同比下滑45%。
點評
1、需求節奏影響，公司業績承壓。從2023Q2 開始，受需求節奏影響，公司收入下滑。2023Q1-Q3，公司單季度營收分別爲4.97 億元、3.90 億元和2.06 億元。分領域看，2023Q1 和2023Q2，特種領域收入約爲3.2 億元和2.6 億元，通信及網絡等領域收入約爲1.8 億元和1.3 億元。2023Q3 單季度，公司營收2.06 億元，同比下滑54%，環比下滑47%，歸母淨利潤-0.32 億元，同比減少1.33 億元，環比減少1.09 億元。
2、受收入規模下滑等影響，公司毛利率、淨利率降低。2023Q1-Q3，公司銷售毛利率48.38%，同比降低1.38pcts，2023Q3 單季度，公司銷售毛利率41.12%，同比降低10.48pcts。2023Q1-Q3，公司銷售、管理、財務和研發費用率分別爲4.26%、7.10%、0.56%和21.70%，分別同比提高0.69pcts、提高2.07pcts、降低0.71pcts 和提高7.76pcts，四費費率同比提高9.81pcts 至33.63%。由於毛利率降低、費用率提高，2023Q1-Q3，公司銷售淨利率同比降低8.00pcts 至13.94%。
3、研發投入持續增強，技術積累爲公司長期發展奠定基礎。
2023Q1-Q3，公司研發費用2.37 億元，同比增長27%。2023Q3 單季度，公司研發費用0.86 億元，同比增長18%，環比增長5%。特種領域，公司加快產品國產化研發，不斷開展高可靠國產化型號的研製工作；通信及服務器電源領域，公司進行多品類、多系列電源產品研發，技術積累爲公司長期發展奠定基礎。
4、產能準備充分，產業佈局進一步完善。2023Q3 末,公司在建工程1.65 億元，同比增長171%，主要由於北京雷能西區廠房建設支出增加。2023 年1 月，公司公告擬在西安投建電機驅動及電源研發製造基地項目，投資總額約1.7 億元；6 月，公司公告擬以子公司深圳雷能爲主體投建通信及數據中心電源研發製造基地項目，投資金額約2.9 億元。10 月24 日，公司公告擬在成都高新區註冊成立項目公司，並以其爲主體投建功率半導體研發及結算總部項目，投資金額約5 億元。隨着公司募投項目逐步達產，西安、深圳、成都投建項目陸續建成，公司產能將獲得進一步擴充，產業佈局將進一步完善。
5、公司擬回購股份用於股權激勵，體現長期發展信心。10 月24日，公司發佈收到董事長提議回購公司股份的公告。董事長王彬先生提議公司通過集中競價交易方式回購部分公司股票，資金總額3000-6000 萬元，並將回購股份用於公司員工持股計劃或股權激勵，以進一步健全公司激勵機制，提升團隊凝聚力和企業競爭力，體現公司長期發展信心。
6、盈利預測與投資評級：考慮行業需求節奏影響，我們下調公司盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.91、4.12、5.09 億元，對應當前股價PE 分別爲29、21、17 倍，維持“買入”評級。
風險提示
市場需求不及預期；軍品降價超出市場預期；募投項目產能建設不及預期等。