事件：
公司公佈2023 年三季報，前三季度實現營業收入8.75 億元，同比增長13.26%，實現歸母淨利潤1.74 億元，同比增長25.52%， 實現扣非歸母淨利潤1.62 億元，同比增長30.28%。第三季度實現營業收入3.37 億元，同比增長21.01%，實現歸母淨利潤0.73 億元，同比增長70.41%，扣非歸母淨利潤0.74 億元，同比增長96.11%。業績符合預期。
投資要點：
毛利率略微提高，費用控制大幅改善。公司前三季度整體毛利率為47.79%，同比+1.86pct，其中第三季度毛利率46.98%，同比+1.41pct，均有較明顯提高。公司整體毛利率多年來也在逐年穩步提升，新一代EMS 產品優勢開始顯現。此外公司三季度利潤大幅增長主要得益於優秀的費用控制水準。第三季度銷售/管理/ 研發/ 財務費用率分別為12.32%/4.97%/9.71%/0.00%，分別同比-2.63pct/-0.74pct/-3.64pct/-0.02pct，總體費用率26.99%，同比大幅減少7.03pct。其中銷售和研發費用率均下降明顯。但前三季度整體費用率仍高於去年同期0.34pct，主要與去年受疫情影響銷售和研發難以正常開展有關。
電力體制改革明顯加速，公司微電網業務市場空間有望快速打開。今年以來我國電力體制改革明顯加速，7 月中央深改委通過《關於深化電力體制改革加快構建新型電力系統的指導意見》，10 月12 日國家發改委發佈《關於進一步加快電力現貨市場建設工作的通知》，近期碳市場方面政策也頻繁出臺，預示著我國電改將提速。微電網作為企業參與電力市場的有效載體，需求有望隨著電改加速而因而加速釋放。
EMS3.0 產品鋪開後公司市場地位有望進一步加強。能效管理平臺（EMS）是公司核心產品，通過提供系統解決方案帶動硬體銷售。公司EMS 歷經三階段發展，目前已發展到第三代（EMS3.0），將真正實現源網荷儲充一體化柔性控制，實現互聯、互通、互動。EMS3.0的產品研發架構已經完成，功能正在逐步完善。通過EMS3.0 的產品優勢，公司有望在微電網發展浪潮中，利用先發優勢率先開花結果，帶動軟硬體銷售，並在用電方面多層次發展。
投資分析意見：我們維持公司盈利預測，預計公司2023—2025 年歸母淨利潤2.27 億、3.08 億、3.95 億，當前股價對應2023—2025 年PE 分別為24 倍、18 倍和14 倍，維持“增持”評級。
風險提示：電力體制改革進度不及預期，用電需求增長低於預期