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科拓生物(300858):业绩企稳 静待扩能

科拓生物(300858):業績企穩 靜待擴能

西南證券 ·  2023/10/23 16:00

事件:公司發佈2023年三季報,前三季度實現收入2.2億元,同比-17.9%,實現歸母淨利潤0.7 億元,同比-16.9%;其中單Q3 實現收入7701 萬元,同比-28.2%,實現歸母淨利潤3167 萬元,同比-24.3%。

下游需求逐步復甦,公司業績有望持續好轉。公司三季度業績同比回落,但環比二季度有明顯好轉,營收環比增長13.6%,歸母淨利潤環比增長56.2%。公司復配食品添加劑產品下游需求逐步復甦,營收逐步回暖;益生菌業務壁壘較高,國產需求空間大。隨着下游食品添加劑領域需求持續恢復,高毛利的益生菌業務營收佔比持續提高,公司業績有望維持增長。

在建產能豐富,業績增長空間大。公司現有復配食品添加劑產能3500 噸/年,目前公司復配食品添加劑在建產能10000 噸/年;現有益生菌原料菌粉產能30噸/年,在建產能400 噸/年;現有益生菌終端消費品產能100 噸/年,在建產能1200 噸/年;在建酸奶發酵劑產能100 噸/年,後生元產能600 噸/年;公司還擁有植物微生態製劑產能1800 噸/年。在建項目完全達產後,復配食品添加劑、益生菌原料菌粉和益生菌終端消費品產能將分別爲現有產能的3.9 倍、14.3 倍和13 倍,公司新佈局產能較大,產能的成倍擴張將爲公司業績增長打開新空間。

國產益生菌龍頭,產品多元應用範圍廣。公司於2003 年成立,專注於食品配方、復配食品添加劑配方及相應工藝技術的研發,長期從事復配食品添加劑生產和銷售,與下游食品生產企業緊密合作併爲其提供或共同開發食品配方及相應工藝技術,並與蒙牛乳業等多家知名乳製品企業建立起良好的合作關係。公司注重研發,截至2022 年6 月末,公司擁有76 項發明專利(含2 項國外專利)、19 項實用新型專利、多項非專利技術、衆多產品配方、大量檢測數據、乳酸菌菌種資源庫數據以及多項獨特的工藝技術。公司擁有研發帶來的高技術壁壘,未來發展前景廣闊。

盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年EPS 分別爲0.43 元、0.48元、1.06元,對應動態PE 分別爲46 倍、41 倍、18 倍。公司25 年新建產線集中投產,產能快速擴張,下游需求逐步回暖,新建產能毛利率高,長遠佈局,首次覆蓋,給予「持有」評級。

風險提示:下游需求不及預期、原材料價格大幅上漲、產能投放不及預期等風險。

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