资产质量保持平稳。9 月末不良贷款率为1.16%，连续4 个季度环比持平；关注贷款率1.63%，环比6 月末下降1BP。23Q1-3 测算不良净生成率1.49%，同比微升4BP。9 月末拨备覆盖率311%，环比6 月末下降1.8PCT。6 月末核心一级资本充足率为9.33%，同比下降0.16PCT，环比上升0.17PCT。核心觀點：
長沙銀行披露2023 年三季度報告，23 年Q1-3 營收、PPOP、歸母淨利潤同比增長8.4%、10.0%、9.2%，Q3 單季來看，營收、PPOP、歸母淨利潤同比增長1.6%、2.8%、6.4%，營收、PPOP、歸母淨利潤增速分別較Q2 放緩9.9PCT、8.5PCT、6.2PCT。公司歸母淨利潤增速符合投資者預期，營收增速受其他非息收入影響略低於預期。值得投資者關注的有：（1）營收增速大幅放緩主要是其他非息收入同比基數較高的一次性影響，23Q1-3 公司其他非息收入為23.9 億元，同比減少23.6%（vs.23H1:-17.9%），其中公允價值變動較去年同期減少4.5 億元，匯兌損益較去年同期減少3.8 億元。（2）撥備計提增速放緩，Q3計提減值損失20.9 億元，同比增長4.8%（vs.23Q2:+10.3%）。（3）Q3歸母淨利潤增速（6.4%）大幅高於淨利潤增速（3.0%），與Q2 正好相反，可能是由於消費金融子公司長銀五八淨利潤放緩導致。
預計淨息差變動不大。公司測算23Q1-3 淨息差為2.36%，環比23H1上升1BP，同比下降3BP。邊際上來看，測算資產端收益率上行至4.69%（環比上升2BP），上行幅度較23Q2 收窄。測算計息負債成本率小幅上行至2.25%（環比生2BP），升幅度較23Q2 同樣收窄。從計息負債結構變化來看，Q3 計息負債環比增長170 億元，其中成本較低的存款在增量中所佔比重99.2%，同業存款所佔比重86.9%，可能是負債成本增幅不大主要原因。
資產質量保持平穩。9 月末不良貸款率為1.16%，連續4 個季度環比持平；關注貸款率1.63%，環比6 月末下降1BP。23Q1-3 測算不良淨生成率1.49%，同比微升4BP。9 月末撥備覆蓋率311%，環比6 月末下降1.8PCT。6 月末核心一級資本充足率為9.33%，同比下降0.16PCT，環比上升0.17PCT。
盈利預測與投資建議：股權結構理順，零售潛力釋放，估值上升空間打開。預計23/24 年歸母淨利潤增速分別為10.1%/10.8%，EPS 分別為1.79/1.99 元/股，BVPS 分別為15.07/16.83 元/股，收盤價對應23/24年PB 分別為0.5X/0.5X，對應23/24 年PE 分別為4.4X/3.9X。考慮到公司受益於湖南活躍的消費市場，24 年PB 合理估值為0.6X，對應合理價值10.10 元/股，給予“買入”評級。
風險提示：（1）宏觀經濟超預期下行，資產質量大幅惡化。（2）消費復甦不及預期，存款定期化嚴重。（3）市場利率上行，交易賬簿浮虧
