事件： 公司發佈2023 年三季報。2023年前三季度公司實現收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤24.79/2.93/2.81 億元，同比+3.76%/+17.20%/+18.47%；23Q3收入/ 歸母淨利潤/ 扣非歸母淨利潤為8.74/1.16/1.11 億元， 同比+2.07%/+13.15%/+11.51%。
油價下跌增厚利潤率：23Q3 Brent原油期貨結算均價同比下降12.05%至85.92美元/桶，成本下行增厚公司利潤率，2023Q1-Q3 毛利率/歸母淨利率為24.81%/11.82% ， 同比+2.93/+1.36pct ； 23Q3 毛利率/ 歸母淨利率為25.58%/13.28%，同比+2.07/+1.30pct。展望23Q4，油價環比小幅抬升，但回到2022 年高點位置較難，利潤率或將繼續抬升。
社零增速止跌反彈，收入增速改善：公司彩印包材主要應用於食品、日化、醫藥等領域，糧油食品/日用品/中西藥品零售額同比增速於7-8 月止跌反彈，帶動公司23Q3 收入增速向上。展望23Q4，中秋、國慶、雙十一等消費旺季有望助推公司收入增速加快。
盈利預測與投資建議：公司是塑料軟包裝領域龍頭，2015 年以來收入和利潤穩步增長，股利支付率常年超60%，且估值處於低位，具有較強的防禦屬性。
我們預計2023-2025 年歸母淨利潤為4.15/4.66/5.36 億元， 同比+14.4%/+12.2%/+15.1%，對應2023 年10 月26 日收盤價的PE 分別為12.8/11.4/9.9 倍，維持“增持”評級。
風險提示：需求不及預期風險，原油價格上漲風險，行業競爭加劇風險。