事件：公司發佈2023年三季報，2023年前三季度公司實現營業收入5.12億元，同比+48.24%；歸母淨利潤0.21億元，同比+62.80%。單三季度公司實現營業收入1.60億元，同比+21.32%；歸母淨利潤0.08億元，同比+22.82%。
投資要點：
第三季度業績穩增，新簽訂單持續增長。23Q3,公司業績增長的原因主要系訂單同比增長，銷售產品穩步增長。截至23H1，公司新簽訂單主要產品依次為爐渣節能環保處理系統、煙氣餘熱回收系統、全負荷脫硝系統及鋼渣節能環保處理系統等，新建訂單佔比在六成以上。根據統計，23M9更新發布的火電專案50個，預計在火電投資加速的背景下，公司新建訂單量將持續提升。
鋼渣新產品符合超低排放，市場前景廣闊。公司產品結構完善，業務多維發展，火電領域成熟產品改型跨領域拓展應用，推出鋼渣節能環保處理系統，豐富公司產品線，目前公司23年鋼渣新增合同額為1.04億。截至23H1，國內鋼鐵業超低排放改造累計投資逾2000億元，國內鋼企超低排放是大勢所趨，對於提高行業準入門檻，推動行業有序發展意義重大，公司鋼渣新產品技術符合國家關於鋼鐵廠及冶金行業的超低排放政策，市場前景廣闊。
積極佈局氫能業務，首個專案採用漁光互補。23M9，公司簽訂合作協定投資建設配套制氫專案，投資金額5.49億元。該專案總佔地面積約1800畝，採用漁光互補模式綜合開發，擬建設規模為交流側裝機容量90MW，配建20MW制氫設備，計劃於24年12月15日前建成並全容量並網，優化公司產業佈局，有望在氫能產業鏈高質量發展。
盈利預測：我們預測2023-2025年公司的營業收入分別為10.04、13.86、18.78億元；2023-2025年歸母淨利潤分別為 1.12、1.73、2.49億元。預計2023-2025年EPS分別為0.91、1.40、2.02元，對應PE分別為18.37、11.20、8.25倍。結合公司和可比公司情況，給予2023年26倍PE估值，目標價23.63元/股，維持“買入”評級。
風險提示：火電投資建設規模不及預期；政策不及預期的風險；收入和經營業績具有季節性的風險；研究報告中使用的公開資料可能存在資訊滯後或更新不及時的風險。