事件：公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營業收入、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別為3.32/1.02/0.91 億元，同比+53.19%/63.56%/89.49%。經營性淨現金流0.72 億元，同比+376%；EPS（基本）1.49 元。業績符合市場預期。
點評：
Q3 業績增長有所放緩，盈利能力仍在恢復中：23Q1-Q3，單季度實現營收分別為0.96/1.24/1.12 億元，同比+77%/55%/36%；歸母淨利潤0.30/0.40/0.31 億元，同比+77%/ 91%/30%；扣非歸母淨利潤0.26/0.39/0.25 億元，同比+191%/117%/22%。3Q23 收入和淨利潤增速有所放緩，其中利潤端增速小於收入端，與期間費用率較上半年提高有關。前三季度，公司銷售毛利率同比-1.96pp 至71.43%，淨利率同比+1.94pp 至30.65%；期間費用率同比-7.95pp 至44.39%，隨著銷售規模的恢復，實現了合理回落。與2021 年前三季度相比，公司的毛利率和淨利率水準仍有一定差距，盈利能力仍在恢復中。
堅持創新驅動，豐富產品矩陣：公司堅持創新驅動，持續投入在磁刺激、電刺激/電生理、機器人、雷射射頻等技術平臺開發建設，豐富產品管線和技術儲備。
原有產品迭代升級，1H23 二代盆底功能磁刺激儀、二代經顱磁刺激儀、二代團體生物反饋儀順利上市。新興產品陸續上市，塑形磁產品於今年3 月獲得FDA認證，今年底有望國內取證；2 月和3 月分別取得高頻電灼儀二類醫療註冊證與半導體雷射三類醫療註冊證；皮秒雷射治療儀的臨床試驗已啟動，預計今年底取得臨床報告並提交註冊；康復機器人的第一代產品已全部取證，覆蓋人體上下肢全週期康復評估和訓練，後續將持續推動降本，提高市場競爭力與商業化水準。
完善組織架構和激勵機制，推動長期發展：為適應新業務發展，公司持續優化營銷體系，擴充銷售隊伍，重點推進營銷及服務屬地化管理建設，提升團隊的學術知識與專業技術水準。同時，也在原有研發體系基礎上，以專案為核心要素組建BU 團隊，新產品研發及老產品迭代同步，快速滿足戰略及市場需求。公司推出2023 年限制性股票激勵計劃，以6 月7 日為首次授予日，以26.50 元/股的授予價格向118 名激勵對象授予106.15 萬股限制性股票；以10 月25 日為預留授予日，以26.5 元/股的授予價格向49 名激勵對象授予18.80 萬股限制性股票，推動公司長期穩定發展。
盈利預測、估值與評級：公司作為磁電聯合康復器械龍頭，卡位高成長藍海賽道，堅持創新驅動，積極佈局康復機器人和醫美設備產品，有望受益於康復產業高景氣和居民消費升級。考慮到市場開拓力度加大，下調23-25 年歸母淨利潤預測為1.58/1.99/2.48 億元（較上次下調5%/10%/11%），當前股價對應23-25 年PE為29/23/19 倍，維持“增持”評級。
風險提示：康復科建設放緩；新品研發失敗或者市場推廣不利；安全事故風險等。