在手订单充足保障业绩增长，毛利略有下降主要系部分高端原材料增加，后随规模效应有望逐步修复。截至三季度末公司经营性现金流净额为负7329万，年初为7018 万，主要受到公司新签订单增加影响，公司上游主要为钢材企业付款周期短，下游为化工企业付款周期长，导致了经营现金流有正转负，后期随着产品发货、利润增加， 预计经营性现金流将得到修复。毛利率为22.93%较去年同期有所下降，主要是公司在提升产品附加值过程中，原材料价格上升所致，虽然毛利率有所下降但纯利润增加，后续随着高附加值产品销量增加，预计毛利率将会逐步恢复。截止23 年6 月末，在手订单21 亿元，其中新能源类占比约30%以上，天然气化工约30%以上，石油炼化占比20%以上，订单充足。事件：
公司發佈2023 年第三季度報告， 第三季度實現營收3.97 億元， 同比增長37.67%。扣非歸母淨利潤0.45 億元，同比增長48.65%。2023 年前三季度公司實現營收11.68 億，同比增加44.67%，扣非歸母淨利潤1.34 億，同比增長57.79%。
核心觀點：
在手訂單充足保障業績增長，毛利略有下降主要系部分高端原材料增加，後隨規模效應有望逐步修復。截至三季度末公司經營性現金流淨額爲負7329萬，年初爲7018 萬，主要受到公司新簽訂單增加影響，公司上游主要爲鋼材企業付款週期短，下游爲化工企業付款週期長，導致了經營現金流有正轉負，後期隨着產品發貨、利潤增加， 預計經營性現金流將得到修復。毛利率爲22.93%較去年同期有所下降，主要是公司在提升產品附加值過程中，原材料價格上升所致，雖然毛利率有所下降但純利潤增加，後續隨着高附加值產品銷量增加，預計毛利率將會逐步恢復。截止23 年6 月末，在手訂單21 億元，其中新能源類佔比約30%以上，天然氣化工約30%以上，石油煉化佔比20%以上，訂單充足。
國內外利好疊加，石油煉化與天然氣裝備收入得到提升。國內方面，公司石油撬裝裝置今年以來累計中標超過1 億，近期公司中標川西海相高含硫氣田橇裝核心設備，爲中石化高含硫天然氣的開採處理，持續提供有力保障。我們預計該領域支撐後期公司業績發展。國際方面，隨着疫情結束以及“一帶一路”經濟帶的發展，公司與“一帶一路”沿線客戶以及俄語片區客戶合作進一步加深，上半年出口業務收入較去年同期增加超90%，後期預計隨着“一帶一路”的進一步發展，海外市場對公司業績增長的貢獻將增加。
核電裝機量逐年增加，新燃料運輸容器市場前景廣闊。雖然受中廣覈對新燃料運輸容器進行技術改造的影響， 使得公司今年新燃料運輸容器產量相較去年略有下降，但是核電裝機量及發電量逐年增加，所帶動得新燃料需求增加的趨勢不變，2022 年國務院覈准核電裝機10 臺，是2008 年以來最多的年份，截至2023 年9 月底，國務院覈准6 臺機組裝機，全年預計覈准數量將達到8~10 臺，“十四五”期間預計我國核電運行裝機容量將達到7000 萬千瓦，未來市場空間廣闊。公司ANT－12A 型新燃料運輸容器批量化生產完全進入常態化，且已經與國內龍頭企業取得合作，公司未來新燃料運輸容器國產替代的市場前景廣闊。
乏燃料後處理長坡厚雪，看好乏燃料運輸容器未來市場空間。隨着新一期乏燃料後處理工業示範場開始招投標， 預計未來幾年我國乏燃料後處理能力將得到進一步提升，乏燃料運輸需求會隨之增加。公司參與國家乏燃料運輸容器設計製造法規和標準相關規範工作， 同時自己的乏燃料運輸容器也在研製當中，日後有望成爲公司業績增長新的動能。
切入氫能賽道，開闢新的利潤增長點。公司2022 年底爲切入氫能賽道募投， 2023 年上半年募投資金到位。根據《2022 氫能產業研究報告》預計我國2030年氫氣的年需求量將提高到3715 萬噸，在終端能源消費中佔比約 5%，到2060 年，我國氫氣的年需求量將增至約1.3 億噸，在終端能源消費中佔比約20%。2020 年至2025 年間，中國氫能產業產值將達1 萬億元，2026 年至2035年產值有望達到 5 萬億元， 市場空間巨大。公司計劃在制氫、儲氫、加氫賽道，未來隨着氫能價值的釋放，公司將迎來新的業績增長點。
募投項目擴建產能將逐步達產，爲後續業績增長提供支撐。公司2022 年募投5.8 億元用於高端過程裝備智能製造等項目，解決產能瓶頸問題。根據公司公告，預計擴建產能第一期廠房主體於本年四季度完成。隨着新產能的逐步達產，爲公司未來3-4 年的長期發展提供有力保障。
盈利預測及投資建議：預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤1.82 億、2.55億、3.22 億， 對應EPS 爲0.67、0.93、1.18 元，對應PE 爲19 倍、13 倍、11倍，當前維持“推薦”評級。
風險提示：客戶集中度較高的風險； 宏觀經濟變動帶來的風險； 原材料價格發生變動帶來的風險；流動資金緊張的風險
