本報告導讀：
Q3 受消費環境和消費力影響高單價產品表現不佳，渠道拓展略有放緩，疊加人員拓展、新工廠攤銷導致單季度收入、利潤均下滑，新產能落地後期待後續迎來改善。
投資要點：
維持增持評級。Q3業績承壓，消費力有待改善，新產能投產破除瓶頸，期待後續發展。下調2023-2025 年EPS 至1.06（-0.13）、1.31（-0.19）、1.58（-0.21）元，維持目標價45 元。
Q3 承壓，低於預期。1-9 月營收6.19 億元、同比+1.92%，歸母淨利1.07億元、同比-2.90%，扣非淨利1.04 億元、同比+4.75%；Q3 單季度營收2.02 億元、同比-11.89%，歸母淨利3,252.89 萬元、同比-18.76%，扣非淨利3,162.49 萬元、同比-16.93%。
牛肉類、蝦類下滑明顯，渠道拓展略有放緩。分品類看，Q3 單季度肉禽類1.38 億元、同比-14%，水產類5150.52 萬元、同比-12%，細分品類表現分化，預計主要受消費力減弱影響，其中高客單牛肉類、蝦類分別同比-23%、-30%，低客單品類家禽類、豬肉類、魚類分別同比分+3%、+9%、+9%。分渠道看，Q3 單季度C 端1.33 億元、同比-11.04%，其中加盟店1.09 億元、同比-6.43%，截止Q3 末加盟店1,798 家、淨增25家，擴店速度放緩；B 端批發5,333.28 萬元，同比-25.41%。
費用拖累盈利，期待後續改善。Q3 單季度毛利率26.2%、同比+2.39pct，預計主要系成本改善，銷售費用率5.9%、同比+2.30pct，管理費用率6.6%、同比+2.61pct，費用端影響預計主要系人員拓展加大、新產能投放增加攤銷等，最終Q3 淨利率16.1%、同比-1.36pct。目前公司新產能已正式落地，為後續發展提供保證，期待後續逐步復甦迎來改善。
風險提示：食品安全風險、行業競爭加劇、成本大幅波動等。