智通財經APP獲悉,國信證券(香港)發佈研究報告稱,予協鑫科技(03800)“買入”評級,預計2023-25年多晶硅產量將達到24/32/40萬噸,歸母淨利潤70.12/55.95/75.56億元。鑑於當前仍處於行業調整期,目標價1.8港元。近日公司發佈23年三季度光伏材料分部業務更新公告:2023年7月1日至2023年9月30日公司光伏材料業務分部利潤約爲9.21億元;顆粒硅產量約爲53,607噸,顆粒硅出貨量約爲67,607噸(含內部銷售約3,611噸);硅片產量、銷量約15GW。
國信證券(香港)主要觀點如下:
顆粒硅產量、產能快速增長。
(1)2023前三季,公司多晶硅產量約16.47萬噸,其中顆粒硅產量約13.6萬噸,棒狀硅產量約2.87萬噸;多晶硅出貨量16.87萬噸,其中顆粒硅出貨量13.96萬噸。公司Q1/Q2/Q3單季顆粒硅出貨量(含內部銷售)分別爲4.69/5.42/6.76萬噸,Q3單季顆粒硅出貨量同比、環比分別增長479%、24.7%。(2)呼和浩特10萬噸顆粒硅項目已於9月21日正式投產,投產後公司顆粒硅產能增至40萬噸,進一步鞏固了公司在硅料市場的地位。
顆粒硅成本優勢逐步顯現。
三季度多晶硅料價格低位運行,緻密料平均價格運行區間約爲6—8萬元/噸,根據公司公佈的光伏材料業務9.21億的分部利潤,扣除硅片部分的利潤,該行測算公司三季度顆粒硅的平均售價(含稅)約爲6.5萬/噸左右,單噸淨利潤約1萬元左右,顆粒硅產品在行業的低谷期表現出了較好的盈利能力,成本優勢逐步顯現。
顆粒硅品質持續提升,鈣鈦礦研發保持領先。
根據公司三季度業績交流會信息,截至三季度末,公司顆粒硅總金屬雜質含量低於0.5ppbw的產品比重已超過80%,品質不斷提升,用於N型產品的顆粒硅約5000-6000噸/月,市場對顆粒硅的認可度持續增強。公司的鈣鈦礦組件研發繼續保持領先地位,上半年公司鈣鈦礦的光電轉換效率已超16%,預計到2023年末組件效率有望突破18%,且年內將開始GW級鈣鈦礦新產線的招標建設,有望在2025年貢獻產能。