投資要點
永新股份發佈2023 年三季報：
23Q1-Q3 收入24.79 億（+3.76%），歸母淨利潤2.93 億（+17.2%）、扣非歸母淨利潤2.81 億（+18.47%）；單23Q3 來看，收入8.74 億（+2.07%）、歸母淨利潤1.16 億（+13.15%）、扣非歸母淨利潤1.11 億（+11.51%），利潤率表現優異，收入在22Q3 較高基數（+13%）下仍然穩健增長。
利潤端：原油跌價背景下毛利率顯著提升
公司主要原材料為原油衍生品，期內採購成本顯著下行：22H2 開始原油價格逐漸走低，布倫特原油期貨結算價（數據來源IPE）23Q3 均價為86.5 美元/桶,雖然環比23Q2 有11%上漲，但同比22Q3 仍有11%的降幅，毛利率表現較優，23Q3單季毛利率25.58%（+2.07pct）。
收入端：剔除調價因素預計銷量增長更優，下游需求穩定包裝業務商業模式特徵，成本波動幅度超出一定範圍往往觸發調價機制，由於原油價格下跌已經持續近1 年，我們預估永新在23H1 或與客戶開展一定的調價溝通，因此上半年供貨價預計有所下降，還原降價因素後的銷量預計仍然保持較好增長，表明公司在軟塑包裝市場份額持續提升。同時盈利能力仍然同比顯著增強、體現較好的議價能力，印證近年來的格局出清。
供需來看：公司下游主要對接食品、日化、醫藥領域優質客戶合作時間長、訂單穩定。同時產能穩步擴張， 4000 噸彩印、8000 噸多功能膜專案在2022 年投產後滿足更多訂單需求，33000 噸BOPE 專案截至23H1 工程進度達到60%。BOPE膜自用可有效解決此前PE/PP 混用帶來的不環保、不可回收等問題，並能降低公司外採比例、進一步提升主業盈利能力。
財務指標：23Q3 財務費用率有所提升，現金流增長優秀（1）23Q3 期間費用率同比提升0.78pct，其中銷售費用率同比+0.19pct，管理+研發費用率同比+0.25pct，財務費用率同比+0.34pct。
（2）23Q3 單季經營現金流淨額1.99 億（同比+23.16%），23Q3 期末應收款項6.22 億（環比H1+10%），應付賬款及票據4.69 億（環比H1+20%）。
盈利預測與估值
永新下游領域需求穩健，國際業務穩步擴張（23H1 國際業務佔比提升到12.87%，增速20%），收入端預期未來保持穩健增長，同時公司是高股息（ttm股息率4.61%，年分紅比例超過60%）標的。我們預計公司2023-2025 年實現營業收入34.84 億/39.64 億/45.17 億元，分別增長5.46%/13.76%/13.95%，歸母淨利潤4.21 億/4.79 億/5.45 億，分別增長15.96%/13.95%/13.71%，對應當前PE12.62/11.08/9.74X，維持“買入”評級。
風險提示：原油價格大幅上漲，薄膜開拓不及預期