伏美替尼适应症不断拓展，为公司长足发展打下基础。在研管线推进方面，伏美替尼辅助治疗适应症目前处于III 期临床试验阶段；20 外显子插入突变二线治疗适应症的II 期注册临床研究目前正在进行中；20 外显子插入突变一线治疗适应症的III 期注册临床研究目前正在进行中；伏美替尼与FAK 小分子抑制剂IN10018 联合用药治疗晚期NSCLC 目前处于Ib/II 期临床阶段；伏美替尼与RC108 抗体偶联药物联合用药治疗晚期NSCLC 的Ib/II 期临床试验目前正在进行中；具有EGFRPACC 突变或EGFRL861Q 突变的局部晚期或转移性NSCLC 成人患者的一线治疗III 期临床试验IND 于2023 年8 月获得批准。艾力斯公佈2023 年三季度報告，艾力斯2023 前三季度營業收入13.5 億元，同比+160%；歸母淨利潤4.1 億元，同比+661%；扣非歸母淨利潤3.8 億元，同比+1869%。
Q3 單季度，艾力斯營收6.0 億元，同比+176%，環比+27%；歸母淨利潤2.0億元，同比+644%，環比+16%；扣非歸母淨利潤1.96 億元，同比+1227%，環比增長20%。
伏美替尼快速放量，費用控制良好，驅動營收利潤同步快速增長。公司核心產品甲磺酸伏美替尼片一線適應症治療納入國家醫保目錄後，銷售持續放量，營業收入整體有較大幅度的增長。同時由於公司銷售規模的不斷擴大，規模化效應逐漸顯現，23Q3 單季度，艾力斯毛利率為96.3%，與23Q2 相比增加0.5 個百分點。銷售費用率45.8%，與23Q2 相比增加1.5 個百分點；管理費用率4.9%，與23Q2 相比降低1.8 個百分點，研發費用率13.1%，與23Q2相比增加2.5 個百分點。費用控制良好，利潤端同步快速增長。
伏美替尼適應症不斷拓展，為公司長足發展打下基礎。在研管線推進方面，伏美替尼輔助治療適應症目前處於III 期臨床試驗階段；20 外顯子插入突變二線治療適應症的II 期註冊臨床研究目前正在進行中；20 外顯子插入突變一線治療適應症的III 期註冊臨床研究目前正在進行中；伏美替尼與FAK 小分子抑制劑IN10018 聯合用藥治療晚期NSCLC 目前處於Ib/II 期臨床階段；伏美替尼與RC108 抗體偶聯藥物聯合用藥治療晚期NSCLC 的Ib/II 期臨床試驗目前正在進行中；具有EGFRPACC 突變或EGFRL861Q 突變的局部晚期或轉移性NSCLC 成人患者的一線治療III 期臨床試驗IND 於2023 年8 月獲得批准。
預計伏美替尼將不斷有新適應症突破，為公司長久發展打下基礎。
維持“強烈推薦”投資評級。我們看好艾力斯主要產品伏美替尼的快速放量潛力與後續適應症的拓展。我們預計公司2023-25 年營業收入分別為19.6 億元、25.7 億元、30.7 億元，同比+148%、+31%、20%；歸母淨利潤分別為6.1億元、8.6 億元、10.6 億元，同比+370%、+41%、+23%；對應PE 分別為27x、19x、15x，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：研發不及預期風險、產品銷售不及預期風險、競爭加劇風險、解禁相關風險。
