前三季歸母淨利同比+57%、Q3 同比-46%/環比-61%,維持“增持”評級公司10 月25 日發佈三季報,實現營收19 億元,同比-11%,歸母淨利1.3億元,同比+57%;Q3 營收7.9 億元,同比-20%,歸母淨利0.22 億元,同比-46%/環比-61%。考慮消費稅政策影響白油/重芳烴產品盈利水準,我們調整產品毛利率等假設,調整公司23-25 年歸母淨利至1.85/2.72/3.83 億元(前值2.4/3.6/4.6 億元),對應EPS0.75/1.11/1.56 元,結合可比公司24年Wind 一致預期平均11xPE,給予公司24 年11xPE,目標價12.21 元,維持“增持”評級。
主營產品盈利受消費稅政策等影響,Q3 毛利率同環比有所承壓據隆眾資訊,23Q3 白油、重芳烴均價0.87/0.66 萬元/噸,同比+5%/-5%,環比+10%/+8%,因消費稅政策及原油價格上行等影響,公司產品價格環比提升,但由於消費稅徵收額度高於產品提價幅度,疊加下游需求偏弱等因素,公司Q3 盈利有所承壓。Q3 單季度毛利率yoy-1.6/qoq-10.1pct 至8.6%。
產品需求有望逐步改善,積極調整業務結構降低消費稅政策影響據隆眾資訊,10 月25 日重芳烴/白油價格0.90/0.63 萬元/噸,雖自6 月消費稅徵收以來價格中樞有所上移,但階段而言產品價格上調幅度整體仍低於消費稅徵收額,但據公司三季報,公司通過優化產品結構、提高附加值,以及延伸產業鏈等方式不斷降低消費稅的影響,同時伴隨未來下游日化/化纖/改性塑料等領域需求復甦,公司盈利有望回歸增長軌道。公司10 萬噸/年食品級/化妝品級白油和8 萬噸/年輕質白油專案穩步推進,未來產品附加值持續提升,Q3 末公司在建工程0.8 億元,較年初+0.55 億元。
風險提示:原材料價格波動風險;消費稅稅收政策變動風險;新建專案進展不及預期風險。