報告摘要
事件:公司8月22日公告,2023H1實現營收(5.76億元,+1.87%),歸母淨利潤(0.97億元,-7.90%),毛利率(46.29%,+0.50pcts),淨利率(16.89%,-1.79pcts)。23Q2實現營收(2.54億元,同比-2.62%,環比-21.12%),歸母淨利潤(0.34億元,同比-33.46%,環比-46.03%),毛利率(44.97%,同比-1.87pcts,環比-2.36pcts),淨利率(13.30%,同比-6.25pcts,環比-6.42pcts)。
聚焦軍工電子,促進光電產業協同發展。公司以軍工業務為主業,聚焦軍工電子資訊領域,主要從事軍用光電線纜及元件、光電元器件、FC光纖高速網路產品,主要應用於航空、航太、艦船、電子和兵器五大軍工領域。公司還開拓了軌道交通、鐵建、商用飛機和5G通信等商用民品市場,在軌道交通和民用航空領域國產化產品已取得重大進展,軌道交通裝備用通信電纜取得CRCC產品認證證書,具備軌道交通動車組供貨資質,並已在城市軌道交通形成了批量供貨;大截面繞包線產品進入商用飛機目錄,首批進入商用飛機目錄繞包線產品已先後為國產大飛機C919及支線客機ARJ21配套。
光電系統和FC產品業務迎來業績增長期。報告期內公司軍品穩步發展,整體營收保持穩定。高性能傳輸線纜和元件營業收入(3.92億元,-12.76%),毛利率(39.88%,同比-9.18pcts),基礎業務板塊線纜元件收入下滑,同時交付產品結構有所變化,導致毛利率有所下降;光電系統和FC產品實現營業收入(1.81億元,同比+62.21%),毛利率(60.38%,同比+27.41pcts),集成業務板塊中FC產品業務佔比提升明顯,提高了板塊毛利率。公司圍繞光電傳輸鏈路、新一代高速光纖網路、仿真與測試技術、光電系統集成、軌道交通及民用航空等產業方向全面發展,也推動了FC產品業績的快速增長。公司Q2由於產品結構變化,導致整體營收和毛利率增長不大。
盈利能力較去年略有提升。公司上半年毛利率(46.29%,+0.50pcts);銷售費用(1995.60萬元,+2.99%),管理費用(6558.22萬元,-0.11%),財務費用(58.76萬元,-87.23%),財務費用大幅減少主要系本期貸款規模較小所致。
研發投入持續增長,提高產品核心競爭力。公司上半年研發支出(0.47億元,+19.19%);公司2020-2022年研發支出持續增長(分別為0.62億元,0.72億元,0.90億元),聚焦軍工裝備及民品領域,提高產品核心競爭力和公司自主可控能力。報告期內,公司持續投入的航空航太用光電線纜、新型光傳輸連接器與元件、新一代FC光纖總線和光電集成產品、軌道交通車輛用通信電纜、商用飛機繞包線等新研產品在市場推廣和市場競爭中獲得客戶認可,成功應用於新型裝備並形成訂單提升產能和保供能力,加強供應鏈保障能力。公司2021年募資3.14億元,截至報告期末累計使用1.60億元,累計使用進度50.91%。公司通過生產線擴能、設備自動化改造、MES生產資訊化提升等手段提升綜合交付能力,保障了國家多個重點型號的交付配套任務。其中航空航太線纜領域、系統元件領域產能都得到大幅提升,新產線基地已陸續投入使用,後續產能根據需求逐步釋放,有力的保障了“十四五”裝備配套。在民品領域通過提前儲備產能、優化管理和業務流程,適應民品快速回應的機制,在中車、鐵建重工、中鐵裝備、中國商飛等客戶中得到了廣泛認可。
投資建議:
1.公司聚集軍用光電線纜及元件、光電元器件、FC光纖高速網路產品,受益於軍用飛機的需求放量和公司進入商用飛機目錄,公司業績將直接受益。
2.光電系統和FC產品業績增長超六成,迎來快速發展階段,預計將成為公司業務重要支撐,利多公司未來的成長性。
3.公司近幾年研發投入持續增長,聚焦軍工裝備及民品領域,產品核心競爭力和市佔率,以及公司自主可控能力均屬於行業領先。
4.公司募資擴大產能,新產線基地已陸續投產,國家多個重點型號的交付配套任務得到保障。
我們預計公司2023-2025年的營業收入分別為11.57億元、14.44億元和17.60億元,歸母淨利潤分別為2.13億元、2.68億元和3.48億元,EPS分別為0.68元、0.87元和1.13元,PE分別為24倍、19倍和14倍,維持“買入”評級。
風險提示:
市場競爭加劇的風險,下游市場需求不足風險,軍品訂貨週期性的風險。