23Q3 公司單季度歸母淨利潤yoy-71.18%，維持買入評級公司23Q1-Q3 實現營收64.17 億元，yoy-14.52%；實現歸母淨利潤2.23億元，yoy-63.73%；其中23Q3 實現歸母淨利潤0.61 億元（yoy-71.18%，qoq-1.05%）。據公司三季報，報告期歸母淨利潤同比減少主要因營業收入下降、毛利率收窄及匯率變動等。因23 年磁材行業競爭加劇，我們下調加工費假設，並根據三季報調整管理費用率等假設，最終預計公司23-25 年歸母淨利潤分別為2.93/3.63/4.55 億元（前值5.94/6.75/6.93 億元）。可比公司wind 一致預期PB(23E)均值2.14X，給予公司23 年2.14X PB，公司23年BPS 為5.44 元，目標價11.64 元（前值12.74 元），維持買入評級。
公司23Q3 毛利率、淨利率同環比均下滑
稀土作為磁材的原材料，23 年前三季度價格幾乎單邊下行，反映出行業需求欠佳。需求不佳疊加磁材行業產能擴張，行業競爭加劇，供需格局惡化，23 年公司單季度盈利能力持續下行。23Q3 公司銷售毛利率、淨利率分別為10.77%、3.28%，同比分別-7.29、-6.11pct，環比分別-1.5pct、-1.86pct。
預計23Q4 稀土價格結束單邊下行趨勢，維持相對穩定需求方面，受十一節前備貨影響，稀土行業往往9 月起下游逐漸進入旺季，歷史上價格多走強。供給方面，23 年第二批配額下達，總體和23 年第一批持平，供給維持穩定。此外，據包頭稀土產品交易所，23 年以來，北方稀土掛牌價數次下調，反映出市場供給略過剩的狀態，而9 月首次上調掛牌價，10 月繼續上調，一定程度上反映出頭部生產企業對後市價格偏樂觀。整體看，23Q4 稀土價格有望結束單邊下行趨勢，價格維持相對穩定；原材料價格企穩，更利於磁材企業穩定生產。
人形機器人等新興領域有望長期提振磁材需求
十四五以來，中央和地方陸續推出支援人形機器人產業發展的政策，我們認為人形機器人的發展將成為磁材需求新的增長點。以特斯拉人形機器人擎天柱為例，無論用到何種電機，永磁體必不可少。釹鐵硼具備高效低能耗、控制性能好、穩定性強等優點，是較好的選擇。我們認為以人形機器人為代表的新領域有望持續拉動磁材下游需求增長，長期看，磁材相關企業均將受益。
風險提示：下游需求不及預期，原材料價格大幅波動，行業政策出現變化。