随着下游硅片厂商的产能扩张，公司为满足客户需求积极扩产。截至2022年年底，公司已有产能3600 万公里/年，预计到2023 年年底产能有望达到7200 万公里/年，此外公司于2023 年8 月17 日发布简易定增公告，拟投资5862.08 万元用于单线机技改改造，项目完成后，现有单线机将升级为“20线机”，届时公司产能规模有望进一步提升。深耕金剛線領域，2022 年業績實現改善。公司成立於2009 年，是國內首家掌握金剛石線核心技術並大規模投入生產金剛石線製造商，專注金剛石線領域14 年。2022 年，公司實現營收6.43 億元，同比增長137.42pct；實現歸母淨利潤0.91 億元，同比增長216.43pct，業績迎來改善。
2026 年全球光伏金剛線潛在需求有望超過41100 萬公里，對應市場規模超過135 億元。考慮到光伏經濟性優勢進一步凸顯，未來光伏市場有望維持高增態勢，我們預計2023-2026 年全球光伏新增裝機有望達到346.1、381.1、419.2 和461.1GW。假設矽片容配比為1：1.3；2023-2026 金剛線線耗隨著薄片化和細線化趨勢加速每年增長5.64%（矽片厚度每年減少5μm、線徑每年減少1μm），每GW 線耗對應分別為60、63.38、66.95 和70.73 萬公里；在不考慮鎢絲線滲透率情況下，當前碳鋼線線徑已接近極限，未來細化空間很小，我們假設金剛線單價每年減少1 元/公里。經測算，2023-2026 年全球金剛線市場規模分別為94.57、106.75、120.39 和135.66 億元。
設備技改助力降本增效，產能快速釋放。公司重視生產設備的自主研發，通過自主研發的設備技術改造，金剛石線產品生產設備工藝持續提升。行業領先的“20 線機”於 2022 年 7 月開始投入生產，目前實現了行業領先的“20線機”設備全面推廣應用。公司設備技改所帶來的降本增效成效顯著，公司單位生產成本已從2021 年的60.58 元/千米下降至2022 年的27.92 元/千米。
隨著下游矽片廠商的產能擴張，公司為滿足客戶需求積極擴產。截至2022年年底，公司已有產能3600 萬公里/年，預計到2023 年年底產能有望達到7200 萬公里/年，此外公司於2023 年8 月17 日發佈簡易定增公告，擬投資5862.08 萬元用於單線機技改改造，專案完成後，現有單線機將升級為“20線機”，屆時公司產能規模有望進一步提升。
公司細線化產品走在行業前沿，鎢絲產品已逐步放量。近年來，金剛線行業整體呈現細線化趨勢，行業平均線徑已從2017 年的65μm 細化到2022 的38μm，公司細線化研發走在行業前沿，產品線徑始終低於行業平均水準。
當下高碳鋼絲量產線徑已接近極限，公司積極開拓鎢絲金剛線產品。截至2023 年上半年，公司30-32μm 鎢絲金剛線已實現規模供應，最細規格的27μm 產品也已開始小批量供應。
收購氫能、高純石英砂公司，圍繞氫、光上游延伸佈局。公司於8 月22 日發佈了《關於簽署股權收購意向性協定的公告》，擬收購湖南黎輝新材料科技有限公司75%的股權；8 月7 日，公司發佈公告，擬受讓重塑能源、音稅貿易合計持有的35%翌上新能源股權。黎輝新材主要從事石英坩堝用高純石英砂領域；翌上新能源主要從事先進碳基複合材料領域，目前已開發具備產業化條件的產品為氫燃料電池用高性能碳基復合雙極板。
投資建議：公司深耕金剛線領域多年，是國內老牌金剛線製造商。2022 年公司設備技改成效顯著，產能規模有較大提升，考慮到公司細線化產品研發處於行業前沿以及下游矽片廠商擴產進程加速，疊加高價值鎢絲線滲透率的提升。預計公司2023-2025 年實現營業收入分別為16.76、23.34、29.17 億元，同比增長160.8%、39.3%、24.9%；實現歸母淨利潤2.86、3.95、4.86 億元，同比增長214.5%、38.1%、23%。對應EPS 為1.27、1.76、2.16，對應PE 為12.3、8.9、7.3 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原材料採購價格波動的風險、行業競爭加劇、鎢絲線滲透率不及預期、光伏裝機不及預期
