3Q23 業績符合我們預期
公司公佈3Q23 業績：收入19.6 億元，同比-19%；歸母/扣非淨利潤分別爲3.9/3.8 億元，同比-28%/-30%；扣除股權激勵費用後的扣非淨利潤4.2 億元。1-3 季度收入62.6 億元，同比-19%；歸母/扣非淨利潤分別爲13.5/12.9 億元，同比-25%/-29%。3 季度業績符合我們基於近期醫療行業整頓的預期。
發展趨勢
冠脈業務3 季度承壓。2023 年1-3 季度，醫療器械收入28.6 億元，其中冠脈收入+7%，心血管植介入創新產品組合收入同比+6%，外科麻醉收入同比+7%，常規診斷業務收入正增長；藥品業務收入同比-6%；醫療服務與健康業務收入9.8 億元。單看3 季度，冠脈業務受行業整頓影響，收入同比-8%，手術量同比-11%；藥品收入基本持平。公司表示3 季度切割球囊渠道消化順利進行，左心耳封堵器庫存調整基本結束。此外公司表示1-3Q23 海外收入約12-13 億元。此外公司預計OK 鏡2023 全年收入可達0.6-0.7 億元。
創新管線持續推進。截至2023 年10 月，半自動體外除顫器、可降解卵圓孔未閉（PFO）封堵器已獲批上市；冠脈脈衝聲波球囊已處在註冊階段，公司預計今年底明年初獲批；公司預計射頻房間隔穿刺產品近期獲批；公司預計少女針和水光針有望在今年底或者明年初提交上市申請；無創血糖監測產品處於註冊階段，公司預計1-2Q24 獲批。公司參股的民爲生物的GLP-1/GCGR/GIP-Fc 3 靶點分子臨床1 期入組結束，安全性良好，公司預計1Q24 開展2 期臨床。公司也預計另一款口服GLP-1 藥物有望在2Q24 附近申請IND。截至2023 年10 月，樂普持股民爲生物27.5%，公司表示根據控股協議，未來有望逐步提升至55%左右，實現控股。
期待季度邊際改善。公司表示醫療行業整頓的高峰期集中在8 月，9-10 月診療和學術推廣已有一定恢復。管理層預計4Q23 經營業績不會差於3 季度。公司宣佈將以2.5-5 億元進行股份回購，用於股權激勵或員工持股計劃。此外公司預計2024 年淨利潤25 億元左右（±10%）盈利預測與估值
考慮醫療行業整頓和集採續標影響，我們下調2023/24 年扣非淨利潤預測14%/7%至18.5/22.5 億元，當前股價對應2023/24 年市盈率15/13 倍。我們維持跑贏行業評級，考慮行業整頓影響，下調目標價17%至22.8 元，對應2023/24 年市盈率22/19 倍，較當前股價有49%上行空間。
風險
競爭格局惡化、研發失敗、政策對價格影響超預期、國際化不及預期。